>> 申萬宏源-永和股份(605020)制冷劑景氣繼續(xù)向上，含氟聚合物盈利顯著改善疊加高端品突破，26H1業(yè)績超預(yù)期-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
大小： |
562KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
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投資要點：
公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)告，業(yè)績超預(yù)期。2026年H1公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4.60~5.50億元，同比增長70%~103%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.75~5.65億元，同比增長77%~111%，業(yè)績超預(yù)期。其中26Q2單季度，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.80~3.70億元，同比增長61%~113%，環(huán)比增長55%~105%，中值為3.25億元，業(yè)績超預(yù)期。2026年上半年公司業(yè)績同比增長的主要原因預(yù)計為：制冷劑盈利上行，含氟高分子材料量價利齊升，邵武基地優(yōu)等品率提升、中高端電纜用FEP等高端氟聚合物銷量增長。
含氟聚合物盈利改善，高端品突破打開公司成長空間。2026年以來，PTFE、PVDF、HFP景氣度有所修復(fù)，根據(jù)百川盈孚，7月2日的價格分別為4.8萬元/噸（同比+25%、年內(nèi)+25%）、6.0萬元/噸（同比+9%、年內(nèi)+15%）、4.25萬元/噸（同比+27%、年內(nèi)+31%）。同時隨邵武基地優(yōu)等品率持續(xù)提升，公司聚合物板塊盈利能力大幅改善。高端品方面，公司FEP產(chǎn)能位于全球前列，公司FEP產(chǎn)品在介電損耗、熱失重等關(guān)鍵指標上保持國內(nèi)領(lǐng)先水平，并接近國際先進水平，且推出了適配高速高頻線纜領(lǐng)域的產(chǎn)品；公司0.3萬噸/年高純PFA產(chǎn)線已于25年10月進入試生產(chǎn)階段；此外，公司擬投建“邵武永和氟材料及中試基地項目”，高端品加速布局打開公司成長空間。在含氟精細化學(xué)品領(lǐng)域，公司圍繞HFPO、全氟己酮及HFP二聚體/三聚體等重點產(chǎn)品，持續(xù)推進關(guān)鍵技術(shù)完善與應(yīng)用基礎(chǔ)研究，不斷深化技術(shù)積累，豐富產(chǎn)品體系，目前HFP二聚體/三聚體等已進入市場拓展階段，相關(guān)技術(shù)落地及市場推廣工作正在有序開展。
三代制冷劑產(chǎn)品價格繼續(xù)上行，其中制冷劑R227ea、R143a等小品種亦上漲。在國際公約大框架下，制冷劑長期向好趨勢不變。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截止7月2日，浙江主流大廠R32/R125/R134a報價分別為6.55/6.00/6.50萬元/噸，較26Q1均價分別提升3144/5267/7700元/噸。小品種方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊，公司R143a報價4.9萬元/噸，較年初上漲3000元/噸，R227ea報價6.9萬元/噸，較年初價格上漲1.1萬元/噸。且隨傳統(tǒng)制冷劑需求旺季將至，Q3制冷劑盈利提升仍有望延續(xù)。公司擁有各類三代制冷劑配額共6.03萬噸，漲價彈性大。
投資分析意見：三代制冷劑行業(yè)格局優(yōu)異、景氣持續(xù)上行，公司加大力度延伸產(chǎn)業(yè)鏈向含氟聚合物、氟精細化學(xué)品等高附加值產(chǎn)品發(fā)展，前瞻性布局四代制冷劑，奠定未來業(yè)績高增速以及成長性。考慮到制冷劑內(nèi)外貿(mào)價格共振上行，邵武永和盈利大幅好轉(zhuǎn)、高端氟聚合物突破打開公司成長空間，我們上調(diào)公司2026-2028年歸母凈利潤預(yù)測為12.15、15.66、19.83億元（原為9.23、12.15、14.58億元），EPS為2.38、3.07、3.88元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為19X、15X、12X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）三代制冷劑漲價不及預(yù)期；2）新項目進展不及預(yù)期；3）下游房地產(chǎn)及汽車行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期。
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