>> 銀河證券-策略周報(bào)：中報(bào)業(yè)績預(yù)期下的“K”型“明牌”時(shí)刻-260704
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 1142KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超,王雪瑩 |
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核心觀點(diǎn)
本周A股行情：（1）本周（6月29日-7月3日），A股市場總體震蕩，主要寬基指數(shù)分化調(diào)整。全A指數(shù)上漲0.20%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅較大。（2）從風(fēng)格來看，本周小盤風(fēng)格相對占優(yōu)，中證1000表現(xiàn)優(yōu)于滬深300；五大風(fēng)格指數(shù)多數(shù)上漲，僅成長風(fēng)格下跌。（3）從行業(yè)來看，一級行業(yè)漲多跌少。醫(yī)藥生物、美容護(hù)理、汽車漲幅靠前，通信、建筑材料、電子跌幅靠前。
本周資金流向：（1）市場交投活躍度小幅回落，但仍處高位。本周日均成交額為34390億元，較上周下降1068.52億元；日均換手率為2.0037%，較上周下降0.09個(gè)百分點(diǎn)。（2）截至周四，兩融余額為30228.98億元，較上周上升109.67億元。（3）6月25日至7月1日期間，全球基金對A股凈流量-27.91億美元（前值-47.42億美元）。其中，海外基金凈流量-7.10億美元（前值6.51億美元）。
本周估值變動：全A指數(shù)PE(TTM)估值較上周上升0.31%至23.71倍，處于2010年以來94.66%分位數(shù)；PB(LF)估值本周上漲0.42%至1.90倍，處于2010年以來54.15%分位數(shù)。全A股債利差為2.4721%，位于3年滾動均值（3.2822%）-1.45倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，處于2010年以來43.05%分位數(shù)水平。
A股市場投資展望：（1）A股交易新規(guī)將于下周一起正式實(shí)施。一攬子新規(guī)是通過規(guī)則優(yōu)化補(bǔ)充流動性、通過制度統(tǒng)一提升定價(jià)效率、通過機(jī)制完善加速市場出清的關(guān)鍵一步。（2）7月A股正式邁入中報(bào)業(yè)績披露窗口，疊加7月下旬美股科技巨頭財(cái)報(bào)集中披露，市場迎來業(yè)績預(yù)期下的“明牌”時(shí)刻。當(dāng)前國內(nèi)總量經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“K型”分化格局：AI算力、漲價(jià)周期、高端制造出海組成“K型”上沿，利潤高增確定性充足；地產(chǎn)鏈、內(nèi)需消費(fèi)、傳統(tǒng)制造構(gòu)成“K型”下沿，盈利修復(fù)偏弱。隨著中報(bào)業(yè)績披露，行業(yè)景氣、盈利預(yù)期、資金偏好轉(zhuǎn)化為可驗(yàn)證的業(yè)績數(shù)據(jù)，定價(jià)錨回歸分子端業(yè)績基本面。關(guān)注兩條線索的結(jié)構(gòu)性指引：一是工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，行業(yè)盈利直接映射A股對應(yīng)賽道業(yè)績兌現(xiàn)能力；二是一季報(bào)披露窗口期結(jié)束后行業(yè)盈利預(yù)期調(diào)整情況。（3）交易集中度高位下，短期市場行情更易受到消息面與市場情緒的沖擊，波動率加大。拉長維度看，AI算力驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級的中長期紅利邏輯并未破壞，市場資金持續(xù)向具備真實(shí)業(yè)績兌現(xiàn)能力、景氣確定性更強(qiáng)的細(xì)分標(biāo)的集中。后續(xù)觀察中報(bào)季業(yè)績兌現(xiàn)情況，以及未來幾周主要云廠商資本開支指引的邊際變化。
配置機(jī)會：聚焦“科技輪動+防御配置”均衡布局策略。關(guān)注一：海外AI資本開支擴(kuò)張與國內(nèi)新型基礎(chǔ)設(shè)施投資共振，算力、通信、電力等底層設(shè)施加速建設(shè)，科技景氣與產(chǎn)業(yè)趨勢未改。關(guān)注半導(dǎo)體、元件、通信設(shè)備、消費(fèi)電子、其他電子、存儲、人形機(jī)器人、儲能、商業(yè)航天等。關(guān)注二：輸入型通脹抬升價(jià)格中樞，內(nèi)需政策或發(fā)力改善供給格局，疊加新型基建和制造業(yè)出海需求修復(fù)，部分資源品與周期制造板塊有望迎來修復(fù)。關(guān)注基礎(chǔ)化工、有色金屬、建筑材料、鋼鐵板塊等。關(guān)注三：重視防御性底倉的配置價(jià)值。關(guān)注煤炭、煤化工、金融（銀行、券商）、公用事業(yè)、新能源等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外部不確定性風(fēng)險(xiǎn)；政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場情緒不穩(wěn)定及流動性持續(xù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
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