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投資要點(diǎn)：
　　2026年上半年，紅利資產(chǎn)承壓。年內(nèi)中證紅利、紅利低波指數(shù)下跌6.8%/9.2%，分別跑輸滬深30015.5pct/17.9 pct，相對(duì)科創(chuàng)50大幅跑輸71.2 pct /73.6 pct。板塊走勢(shì)前穩(wěn)后弱，一季度依托地緣避險(xiǎn)、能源價(jià)格上漲，表現(xiàn)較好；二季度地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，資金持續(xù)涌向科技賽道，紅利板塊持續(xù)走弱。2026年上半年紅利板塊成交熱度低迷，紅利低波指數(shù)成交額占全A比例僅1.5%，二季度起成交占比進(jìn)一步下行，當(dāng)前成交占比僅1.3%，低于近一年均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差；科創(chuàng)50指數(shù)年內(nèi)成交占比達(dá)4.2%。宏觀層面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“降速+增效”結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型特征，一季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)開(kāi)門紅后，4-5月內(nèi)需持續(xù)走弱，壓制順周期紅利板塊估值與業(yè)績(jī)，宏觀數(shù)據(jù)回落本質(zhì)是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、新舊產(chǎn)業(yè)升級(jí)切換的體現(xiàn)。對(duì)比此前A股的兩輪成長(zhǎng)牛市周期（“互聯(lián)網(wǎng)+”行情、新能源行情），從時(shí)間維度上來(lái)看，本輪AI行情開(kāi)啟至今，紅利指數(shù)相對(duì)成長(zhǎng)指數(shù)（（本輪AI行情以科創(chuàng)50為代表）的跑輸幅度已達(dá)226pct，已經(jīng)超過(guò)前兩輪成長(zhǎng)牛市的同期水平。
　　對(duì)比港股，當(dāng)前A股紅利資產(chǎn)性價(jià)比突出：2025年，A股紅利成分盈利、分紅雙改善，而港股紅利成分盈利走弱、僅分紅小幅提升。目前A股、港股紅利指數(shù)股息率已基本收斂，紅利板塊AH溢價(jià)處于歷史低位，疊加港股通股息稅，A股紅利配置性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出。
　　A股、港股紅利成分股2025年盈利能力分化。A股紅利板塊成分2025年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.9%，現(xiàn)金分紅比例同比抬升0.38pct至36.59%。港股紅利成分股2025年凈利潤(rùn)同比下滑2.4%，僅現(xiàn)金分紅比例同比抬升1.5pct至42.6%。
　　A股、港股紅利板塊股息率接近。A股紅利指數(shù)，中證紅利、紅利低波指數(shù)近12個(gè)月股息率分別為5.4%、5.4%。港股紅利指數(shù)，恒生港股通高股息低波動(dòng)、恒生高股息率、恒生港股通高股息率指數(shù)近12個(gè)月股息率分別為5.5%、5.8%、5.4%。
　　紅利板塊AH溢價(jià)處于歷史低位。紅利板塊AH溢價(jià)中位數(shù)30.2%，處于近十年18.1%分位、歷史低位，超半數(shù)成分股溢價(jià)低于十年中樞。
　　ETF資金持續(xù)左側(cè)布局紅利資產(chǎn)。2026年初以來(lái)，紅利ETF整體規(guī)模增加220億元，申贖端資金凈流入285億元，凈值回撤帶動(dòng)66億元凈流出。分月度，5-6月板塊走弱期間資金流入提速，單月凈流入分別達(dá)113億元、109億元（注：紅利ETF統(tǒng)計(jì)中證紅利、低波紅利、紅利指數(shù)掛鉤ETF）。
　　投資建議：延續(xù)2026年2月27日發(fā)布的《先勝而后求戰(zhàn)——紅利2026年年度策略》挑選標(biāo)準(zhǔn)，低利率環(huán)境下，紅利策略核心聚焦高股息標(biāo)的，優(yōu)先篩選現(xiàn)金流穩(wěn)健、能夠持續(xù)兌現(xiàn)股東回報(bào)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，價(jià)值屬性是紅利配置的核心出發(fā)點(diǎn)。整體配置思路堅(jiān)持先勝率、后賠率的原則。選股分為兩大方向：1）勝率與賠率兼?zhèn)洌篜E分位數(shù)較低，綜合股息率≥3.5%；2026、2027年DPS增速均≥10%；2）高勝率穩(wěn)健標(biāo)的：穩(wěn)健紅利資產(chǎn)中，相對(duì)國(guó)債收益率具備顯著性價(jià)比的標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)等。