>> 興業(yè)證券-社會服務行業(yè)周報：618期間全網(wǎng)香化銷售同比微跌2.4%，7月部分航空公司國際航線燃油費下調(diào)-260630
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
代凱燕,金秋,熊超 |
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外部及企業(yè)內(nèi)生變革共振，看好頭部大消費公司投資機會。資金博弈及油價上行壓制出行鏈條板塊表現(xiàn)，部分標的近期有所調(diào)整。三季度來看，壓制行業(yè)的燃油費用預計下行，部分板塊基本面延續(xù)景氣走勢，近期部分標的資金出現(xiàn)回暖或逐步筑底跡象，建議把握結(jié)構(gòu)性機會。
社服：積極看好暑期行情，美伊局勢和解帶動燃油價格下降利好出行，疊加暑期旺季行業(yè)景氣度提升；二季度以來板塊受多方面因素影響調(diào)整較大，無論從資金低配還是服務消費成長前景來看已具備底部配置價值，建議關(guān)注酒店+景區(qū)為主的配置，估值歷史低位，基本面筑底及經(jīng)營改善首旅酒店/錦江酒店/華住/亞朵；三峽旅游/三特索道/九華旅游/麗江股份/黃山旅游；另外關(guān)注中東局勢改善受益的米奧會展。
免稅：燃油成本增長致使出入海南客流航班及客流減少，壓制離島免稅銷售表現(xiàn)。后續(xù)來看，免稅消費券、機票補貼等政策開啟發(fā)力支撐，Q3燃油費下行下客流有望好轉(zhuǎn)。同時口岸爬坡&DFS并表帶來規(guī)模返利/業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化/折扣收窄/人民幣升值等業(yè)績端因素仍存，整體盈利水平向好趨勢不改。目前中國中免籌碼結(jié)構(gòu)相對有所優(yōu)化，資金回流下建議予以關(guān)注。
商貿(mào)零售：內(nèi)需方面，零食量販前期市場關(guān)注兩家頭部公司價格戰(zhàn)進展，我們認為實際情況會優(yōu)于預期：①開店數(shù)量雖多但區(qū)域分布不均，全國仍有空白區(qū)域待加密；②線下零售融資能力遠弱于互聯(lián)網(wǎng)，補貼大戰(zhàn)力度有限，凈利潤損耗可控；③行業(yè)已有合并先例，競爭整體可控?？春脙杉翌^部公司在零食量販加密、生鮮超市及新鮮零食方面布局，當前估值15-19倍相對低估。外需方面，小商品城中長期看好，港股上市進度偏慢主因公司主動擇機發(fā)行，利潤總額確定性強僅為節(jié)奏問題，業(yè)績確定性強且估值便宜，建議作為中長期配置標的。
黃金珠寶：關(guān)注金價反彈下黃金珠寶板塊布局機會，1、絕對估值處于底部，板塊平均估值僅10x出頭；2、此前受金價和資金層面壓制，股價和基本面、業(yè)績預期背離，4-5月動銷實際邊際回暖趨勢顯著；3、金價YT滾動漲幅預計對相關(guān)公司貢獻的利潤墊仍較為豐厚。建議關(guān)注潮宏基、周大福。
美容護理：618大促結(jié)束，板塊短期持續(xù)回調(diào)。此前行情結(jié)構(gòu)性分化，漲幅集中于大促表現(xiàn)超預期標的，珀萊雅、毛戈平，此外水羊股份、若羽臣等銷售表現(xiàn)亮眼。短期事件紅利消退，行情回歸基本面，后續(xù)重點關(guān)注巨子生物在低基數(shù)下的銷售兌現(xiàn)情況。
茶飲餐飲：2026年Q2末及Q3初行業(yè)將進入同店高基數(shù)影響最大的月份，期間高頻數(shù)據(jù)或?qū)π袠I(yè)估值形成壓力，行業(yè)整體對于26年同店能打正且開店平穩(wěn)的品牌會給予估值溢價，關(guān)注古茗：供應鏈有壁壘+同店有支撐+開店增速穩(wěn)健；餐飲關(guān)注百勝中國（下沉門店模型跑通打開門店空間+收購必勝客獲得更多自主權(quán)+股東回報豐厚）。
風險提示：社服&零售&美護行業(yè)系統(tǒng)性風險；公司治理風險；免稅行業(yè)政策變動風險；重要股東減持風險；化妝品品牌力下降等。
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