>> 興業(yè)證券-家用電器行業(yè)周報：重視海信系投資機會，關注歐洲高溫空調(diào)需求彈性-260629
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顏曉晴,王雨晴,周慶 |
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海信集團家電業(yè)務整合預期下，黑白電協(xié)同想象空間大，業(yè)績與估值具備向上彈性。海信視像看：1）海外格局邊際改善，依托制造壁壘+海外運營優(yōu)勢打開份額向上空間。海外韓系品牌經(jīng)營重心轉移，25H2三星、LG電視業(yè)務出現(xiàn)虧損，海外價格競爭有望緩解；公司憑借MiniLED高端產(chǎn)品彎道超車，2023-2025年海信MiniLED全球份額+7pct至25%，海外份額+13pct至21%。2）作為本屆世界杯冠名贊助商，體育賽事營銷有效拉升公司品牌力及出貨結構，4、5月外銷出貨均價止跌回升。海信家電看：1）公司央空基本盤扎實，水機業(yè)務放量或逐步熨平國內(nèi)地產(chǎn)擾動；家空冰冷洗主業(yè)有望借助黑電海外渠道及品牌拉力提升份額，海外盈利提升彈性大。2）當前估值處于底部，股息率4.8%，紅利屬性凸顯，集團整合預期下長期治理改善釋放估值彈性。
當前歐洲空調(diào)滲透率處于低位，極端高溫疊加政策松綁或顯著拉動空調(diào)需求。25年東歐、西歐空調(diào)保有率分別為41.0臺/百戶、35.9臺/百戶，低于全球53.4臺/百戶平均水平。長期以來，氣候溫和、老城建筑改造管控嚴格、環(huán)保法規(guī)約束等因素共同壓制當?shù)乜照{(diào)滲透率增長。近期歐洲極端高溫頻發(fā)，居民降溫剛需快速抬升，法國政界跨派系達成共識，右翼主張大規(guī)模提供空調(diào)補貼推廣，綠黨也逐步放寬對空調(diào)使用的態(tài)度。氣候催化疊加政策約束邊際松動，空調(diào)需求向上彈性充足，中長期滲透率具備顯著上行空間。
26W26銅、鋁、ABS、熱軋板卷價格環(huán)比下降。26W26銅價均價103002元/噸，環(huán)比-2.29%，同比+30.50%，較2024年同期+32.33%；26W26鋁價均價23369元/噸，環(huán)比-2.27%，同比+13.21%，較2024年同期+15.96%；26W26 ABS均價9007元/噸，環(huán)比-2.49%，同比-15.45%，較2024年同期-23.93%；26W26熱軋板卷均價3408元/噸，環(huán)比-1.10%，同比+3.83%，較2024年同期-10.11%。
面板價格環(huán)比持平。26年6月下旬65’’w / 55’’w /43’’w / 32’’w面板全球均價分別為177美元/片、126美元/片、66美元/片、37美元/片，環(huán)比+0.00%/+0.00%/+0.00%/+0.00%。
26W26人民幣匯率環(huán)比上升。2026/6/22-2026/6/26，美元兌人民幣匯率周度均價6.8，環(huán)比+0.41%，同比-5.18%。
26W2630大中城市商品房成交面積245.64萬平方米，環(huán)比+31.73%。26M5商品房銷售面積0.61億平方米，同比-14.06%，降幅環(huán)比擴大3.74pct；房屋竣工面積0.22億平方米，同比-18.58%，降幅環(huán)比擴大0.61pct；房屋新開工面積0.40億平方米，同比-24.66%，降幅環(huán)比收窄2.45pct。26W2630大中城市商品房成交面積245.64萬平方米，環(huán)比+31.73%。
投資建議：看好低估值、高股息、業(yè)績穩(wěn)健的家電龍頭配置價值。厄爾尼諾事件確定性增強，疊加IEEPA退稅推進、國補延續(xù)，有望加速白電板塊需求復蘇。黑電公司進入美加墨世界杯需求兌現(xiàn)期，產(chǎn)業(yè)格局看，TCL電子合資索尼加速問鼎全球份額第一，且合資公司對TCL自身業(yè)績增厚彈性大；海信集團家電業(yè)務整合預期下，黑白電協(xié)同未來想象空間大，中資黑電公司加速重塑全球黑電競爭格局。1）推薦穩(wěn)健增長、α屬性強的黑電龍頭TCL電子（港股團隊覆蓋）、海信視像；2）看好白電龍頭美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電、奧克斯電氣防御屬性；3）配置業(yè)績穩(wěn)健、高股息的傳統(tǒng)廚電龍頭歐普照明、奧普科技、老板電器。
風險提示：原材料價格大幅上漲；終端需求不及預期；行業(yè)競爭加劇
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