>> 興業(yè)證券-醫(yī)藥生物行業(yè)興證醫(yī)藥2026年7月投資月報：持續(xù)回購彰顯企業(yè)信心，繼續(xù)看好創(chuàng)新藥+創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈-260703
| 上傳日期： |
2026/7/3 |
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| 1332KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫媛媛，黃翰漾 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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2026年6月醫(yī)藥生物板塊跑輸滬深300指數(shù)，醫(yī)藥生物板塊下跌1.58%，滬深300指數(shù)上漲0.71%。
醫(yī)藥板塊大規(guī)模回購與創(chuàng)新藥BD落地共振，中報業(yè)績有望成為重要催化因素。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月26日，2026年至今共有166家A/H生物醫(yī)藥上市公司實(shí)施回購，累計金額133.45億元，其中藥明康德H股、藥明生物、泰格醫(yī)藥、惠泰醫(yī)療、特寶生物回購金額靠前，固生堂、醫(yī)渡科技、愛康醫(yī)療、奧泰生物、錦欣生殖回購股數(shù)占總股本比例靠前；回購多用于股權(quán)激勵或注銷，體現(xiàn)企業(yè)對自身經(jīng)營發(fā)展的信心，并有助于提升股東價值。后續(xù)進(jìn)入7月，中報業(yè)績有望成為重要催化，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈在行業(yè)景氣度和訂單預(yù)期支撐下有望延續(xù)Q1增長態(tài)勢，創(chuàng)新藥及創(chuàng)新醫(yī)療器械亦有望受益于新品放量和海外業(yè)務(wù)高增長；2026Q1，CRO指數(shù)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤同比增長18.62%/21.52%/59.85%，創(chuàng)新藥指數(shù)分別同比增長8.48%/20.99%/26.84%，中報表現(xiàn)值得關(guān)注。BD方面，海思科與Nuvectis就HSK42360及HSK39297達(dá)成授權(quán)，獲得4000萬美元首付款及最高14.21億美元里程碑；此前與禮來合作最高付款約30.54億美元，環(huán)泊酚亦獲FDA批準(zhǔn)，進(jìn)一步驗(yàn)證中國創(chuàng)新藥國際競爭力。
創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)向上，CDMO商業(yè)化項(xiàng)目放量與CRO需求復(fù)蘇共同支撐業(yè)績反轉(zhuǎn)。2026年CDMO訂單延續(xù)2025年增長趨勢，多肽、ADC、雙抗、寡核苷酸等新分子需求旺盛，藥明康德截至2026Q1在手訂單增長23.6%，康龍化成實(shí)驗(yàn)室及CMC業(yè)務(wù)2026Q1新簽訂單增速分別為20%+和50%+，藥明合聯(lián)、藥明生物2025年在手訂單分別增長50.3%和28.3%，皓元醫(yī)藥、藥石科技等訂單亦明顯改善，隨著項(xiàng)目陸續(xù)交付，CDMO業(yè)績端有望加速增長。CRO方面，中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)全球定價能力提升，license-out首付款已超過一級市場融資總額，成為重要資金來源，對外交易活躍緩解客戶現(xiàn)金流壓力，疊加一級市場投融資回暖、國內(nèi)需求復(fù)蘇及供給優(yōu)化，2025年下半年以來CRO新簽訂單呈現(xiàn)“量價齊升”，短期雖仍受老訂單價格影響，2026年起收入和利潤有望逐季反轉(zhuǎn)。新分子療法生產(chǎn)工藝復(fù)雜，推動工藝優(yōu)化與產(chǎn)能支持需求提升，中國CDMO憑借產(chǎn)能擴(kuò)張、項(xiàng)目積累及全球化布局，已成為全球新分子核心供應(yīng)商。
板塊策略方面，“創(chuàng)新+國際化”仍為2026年醫(yī)藥核心主線。創(chuàng)新藥方面，中國創(chuàng)新藥全球競爭力持續(xù)加強(qiáng)，BD出海仍是暫不具備海外銷售能力階段拓展全球市場的優(yōu)選方式，Co-Co模式增多體現(xiàn)企業(yè)話語權(quán)提升；在海外大藥企專利懸崖壓力、國內(nèi)政策鼓勵創(chuàng)新及商業(yè)化盈利兌現(xiàn)支撐下，出海高景氣有望延續(xù)，板塊正由“估值驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“業(yè)績+全球化兌現(xiàn)驅(qū)動”，海外三期推進(jìn)、上市確定性提升及商業(yè)化分成將成為已BD品種后續(xù)催化。產(chǎn)業(yè)鏈方面，地緣政治風(fēng)險階段性出清，2025年CDMO新簽訂單保持高增長，多肽、ADC、雙多抗、寡核苷酸等新分子快速放量；早期研發(fā)需求復(fù)蘇并向后期傳導(dǎo)，臨床前和臨床CRO訂單逐季加速，安評、臨床CRO報價及實(shí)驗(yàn)用猴價格明顯提升，2026年CRO有望業(yè)績反轉(zhuǎn)，同時AI+CRO及上游國產(chǎn)替代值得關(guān)注。消費(fèi)醫(yī)療方面，醫(yī)療服務(wù)需求廣闊、供給格局向好，OTC及連鎖藥店受益需求復(fù)蘇和行業(yè)出清，板塊估值有望隨基本面改善修復(fù)。醫(yī)療器械方面，主業(yè)企穩(wěn)，設(shè)備招采復(fù)蘇，集采、DRG/DIP及行業(yè)整頓影響邊際減弱，創(chuàng)新、國際化與國產(chǎn)替代有望貢獻(xiàn)增量。
推薦標(biāo)的：恒瑞醫(yī)藥：創(chuàng)新藥龍頭，國內(nèi)創(chuàng)新藥銷售進(jìn)入加速放量周期，國際化BD質(zhì)量持續(xù)提升、海外空間可期。百濟(jì)神州：國際化創(chuàng)新藥龍頭，今年利潤加速增長，澤布替尼持續(xù)放量，實(shí)體瘤管線陸續(xù)POC展現(xiàn)遠(yuǎn)期空間。信達(dá)生物：IBI363全球空間廣闊，一線臨床有望持續(xù)驗(yàn)證，ADC、代謝等多領(lǐng)域進(jìn)展順利，國內(nèi)頭部pharma雛形已現(xiàn)?？捣缴铮篒O plus龍頭公司，AK112多項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)預(yù)計在2026年讀出，全球市場空間廣闊?？苽愃帢I(yè)/科倫博泰生物：輸液領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，合成生物學(xué)有望提供增長新動能；公司核心產(chǎn)品sac-TMT全球臨床推進(jìn)順利并不斷驗(yàn)證其具備全球同類最佳潛力，未來放量可期。藥明康德：全球領(lǐng)先的一體化、端到端CXO龍頭，通過CRDMO和CTDMO模式賦能新藥研發(fā)項(xiàng)目。藥明合聯(lián)：一站式ADCCRDMO龍頭。藥明生物：具有全球領(lǐng)先的開放式、一體化生物制藥能力和技術(shù)賦能平臺，CRDMO驅(qū)動公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長。凱萊英：小分子CDMO業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，在手訂單加速增長，未來將加快海外產(chǎn)能布局。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策超預(yù)期變化，板塊比較優(yōu)勢弱化。
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