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本期投資提示：
　　本周紡織服飾板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場。6月29日～7月3日，SW紡織服飾指數(shù)上漲5.7%，跑贏SW全A指數(shù)5.6pct。其中，SW服裝家紡指數(shù)上漲5.8%，跑贏SW全A指數(shù)5.7pct；SW紡織制造指數(shù)上漲3.6%，跑贏SW全A指數(shù)3.5pct。
　　近期行業(yè)數(shù)據(jù)：1）社零：5月社會消費(fèi)品零售總額4.1萬億元，同比下降0.6%。2）出口：5月我國紡織服裝出口金額256億美元，同比-2.3%。分拆看，5月紡織紗線、織物及制品出口額126億美元，同比-0.3%，服裝及衣著附件130億美元，同比4.1%。3）棉價(jià)：7月3日，國家棉花價(jià)格B指數(shù)報(bào)于17,730元/噸，本周上漲2.0%。鄭棉主力合約報(bào)于16,290元/噸，本周上漲3.7%。國際棉花價(jià)格M指數(shù)報(bào)于85美分/磅，本周上漲0.4%。ICE2號棉花主力合約報(bào)77美分/磅，本周上漲1.2%。4）澳毛價(jià)格（美元口徑）：7月2日，澳大利亞羊毛交易所東部市場綜合指數(shù)報(bào)于1312美分/公斤，同比上漲65.0%，月內(nèi)下跌2.2%，年內(nèi)上漲28.5%。
　　【本周板塊觀點(diǎn)】
　　紡織：Nike仍在調(diào)整中，預(yù)計(jì)中游短期承壓，26中報(bào)上游表現(xiàn)或優(yōu)于中游。FY26，Nike收入同比持平，凈利潤同比-3%，利潤端修復(fù)超預(yù)期。公司預(yù)計(jì)FY27Q1-2營收將出現(xiàn)低至中個(gè)位數(shù)下滑，毛利率轉(zhuǎn)正的時(shí)點(diǎn)為FY27Q1。受Nike等品牌業(yè)績波動影響，相關(guān)制造產(chǎn)業(yè)鏈訂單疲軟，預(yù)計(jì)26Q2中游制造公司暫時(shí)承壓，多數(shù)公司業(yè)績低于預(yù)期。預(yù)計(jì)上游表現(xiàn)領(lǐng)先中游，原材料漲價(jià)周期中利潤彈性逐步釋放。
　　服裝：本周Nike發(fā)布FY26Q4及全年業(yè)績，關(guān)稅返還大幅增厚利潤。FY26全年，Nike公司整體收入464億美元，同比持平，凈利潤31.1億美元，同比-3%；其中FY26Q4收入109.7億美元，同比-1%，略高于此前指引的下滑2%-4%，凈利潤10.7億美元，同比+407%，超預(yù)期，主要受益于IEEPA關(guān)稅返還9.86億美元。持續(xù)關(guān)注Nike經(jīng)營調(diào)整節(jié)奏對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的影響。前瞻判斷26Q2服裝公司業(yè)績，預(yù)計(jì)國內(nèi)高端品牌盈利率先修復(fù)，業(yè)績或有亮眼表現(xiàn)，同時(shí)高性能戶外、睡眠經(jīng)濟(jì)也具備滲透率提升空間，業(yè)績值得關(guān)注。
　　【行業(yè)觀點(diǎn)與投資分析意見】
　　服裝家紡：26年或是消費(fèi)拐點(diǎn)之年，高端復(fù)蘇率先受益，同時(shí)尋找具有滲透率空間方向。①中高端服飾：比音勒芬/江南布衣/歌力思/地素時(shí)尚，建議關(guān)注報(bào)喜鳥/錦泓集團(tuán)；②高性能戶外：安踏體育/李寧/波司登/361度/滔搏/特步，建議關(guān)注奔赴自然；③睡眠經(jīng)濟(jì)：羅萊生活/水星家紡，建議關(guān)注富安娜。
　　紡織制造：看好上游漲價(jià)品種，關(guān)注運(yùn)動制造復(fù)蘇。①上游漲價(jià)周期：優(yōu)質(zhì)毛紡公司/百隆東方；②運(yùn)動制造產(chǎn)業(yè)鏈：偉星/申洲/華利/裕元/晶苑。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；存貨減值風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲。