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核心觀點(diǎn)
　　周度研究聚焦:波司登25/26FY業(yè)績亮眼，索康尼HK首間形象店開幕
　　波司登25/26FY羽絨服業(yè)務(wù)穩(wěn)增，經(jīng)營質(zhì)效&股東回報(bào)持續(xù)提升：波司登2025/26財(cái)年業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，集團(tuán)總收入達(dá)到約273.50億元，同比+5.6%；歸母凈利潤表現(xiàn)尤為亮眼，達(dá)到約39.94億元，同比+13.7%。盈利能力方面，集團(tuán)毛利率同比-0.1pct至57.2%，經(jīng)營溢利同比+6.6%至約52.94億元。品牌羽絨服業(yè)務(wù)是最大收入來源，錄得收入235.60億元，同比增長8.7%（占總收入的86.2%）。其中，主品牌波司登收入達(dá)197.52億元，同比增長6.9%。其他業(yè)務(wù)板塊中，貼牌加工管理業(yè)務(wù)收入約30.94億元（占11.3%），女裝業(yè)務(wù)收入約5.58億元（占2.0%），多元化服裝業(yè)務(wù)收入約1.38億元（占0.5%）。分紅方面，董事會(huì)建議就每股普通股派發(fā)末期股息25.0港仙，持續(xù)為股東帶來穩(wěn)健回報(bào)。在復(fù)雜多變的市場環(huán)境下公司堅(jiān)定“聚焦主航道、聚焦主品牌”戰(zhàn)略，核心業(yè)務(wù)底盤穩(wěn)固，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的增長。
　　索康尼HK首間形象店開幕，“2.0時(shí)代”加速高端化布局：索康尼中國香港首間形象店的落地，不僅驗(yàn)證了特步國際多品牌矩陣下高端化戰(zhàn)略的有效性，也為索康尼進(jìn)一步拓展大中華區(qū)高端市場打開了空間。預(yù)計(jì)隨著品牌投入的持續(xù)加大及產(chǎn)品矩陣（如服裝及生活系列）的不斷拓寬，索康尼對集團(tuán)整體業(yè)績的驅(qū)動(dòng)作用將進(jìn)一步凸顯。
　　板塊行情回顧：2026/6/22-2026/6/26期間，滬深300指數(shù)-1.5%，紡織服飾板塊-2.3%。細(xì)分板塊紡織制造、服裝家紡、飾品漲跌幅分別-1.1%、-1.6%、-6.5%。個(gè)股本周漲幅前五名是興業(yè)科技、探路者、紅豆股份、奧康國際、龍頭股份；跌幅前五名是千百度、老鋪黃金、際華集團(tuán)、*ST步森、棒杰股份。
　　投資建議：上游制造端，紡織原料價(jià)格整體震蕩上行，外棉成本紅利持續(xù)兌現(xiàn)；疊加海外代工龍頭境外廠房產(chǎn)能穩(wěn)步爬坡、盈利修復(fù)提速，棉紡、毛紡及全球化代工企業(yè)訂單能見度提升，盈利確定性持續(xù)強(qiáng)化。消費(fèi)品牌端，2026年1-5月國內(nèi)服裝鞋帽、針紡織品類零售保持穩(wěn)健復(fù)蘇（累計(jì)實(shí)現(xiàn)零售額6425億元，同比+7%，顯著高于同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額1%的累計(jì)增速），其中運(yùn)動(dòng)、戶外等高景氣細(xì)分賽道延續(xù)高增態(tài)勢，頭部品牌憑借產(chǎn)品力與渠道優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)顯著領(lǐng)跑。投資主線：①上游制造板塊：建議關(guān)注晶苑國際/申洲國際/華利集團(tuán)（世界杯催化運(yùn)動(dòng)鞋服消費(fèi)，Adidas足球業(yè)務(wù)迎來大年，有望帶動(dòng)上游供應(yīng)鏈訂單）等，新澳股份/百隆東方/華孚時(shí)尚（高端棉紡紗龍頭及毛紡優(yōu)質(zhì)標(biāo)的）、富春染織（色紗印染龍頭產(chǎn)能與成本管控優(yōu)勢突出）；②下游服飾品牌：建議關(guān)注安踏體育/李寧/361°/特步國際等國內(nèi)運(yùn)動(dòng)服飾龍頭（把握運(yùn)動(dòng)戶外高景氣紅利，營銷大年利好運(yùn)動(dòng)品牌銷售）；比音勒芬/歌力思等中高端服飾細(xì)分龍頭（多品牌盈利修復(fù)+控費(fèi)釋放盈利彈性）；江南布衣/海瀾之家/波司登等大眾休閑標(biāo)的（全渠道優(yōu)化與供應(yīng)鏈提效穩(wěn)步修復(fù)）；③家紡板塊：建議關(guān)注羅萊生活/水星家紡/富安娜（行業(yè)轉(zhuǎn)向“睡眠經(jīng)濟(jì)+功能爆品”雙驅(qū)動(dòng)，龍頭憑借供應(yīng)鏈+品牌優(yōu)勢快速卡位，依托大單品實(shí)現(xiàn)超額增長）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：居民可選消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；上游棉價(jià)、化纖原料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)渠道庫存周轉(zhuǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外需求及外貿(mào)訂單不確定性風(fēng)險(xiǎn)；人民幣匯率大幅波動(dòng)擾動(dòng)盈利風(fēng)險(xiǎn)。