>> 申萬宏源-紡織服裝行業(yè)周報：波司登發(fā)布FY26業(yè)績，利潤表現(xiàn)超預(yù)期-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 1372KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王立平,求佳峰,劉佩 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
本周紡織服飾板塊表現(xiàn)弱于市場。6月22日～6月26日，SW紡織服飾指數(shù)下滑2.3%，跑輸SW全A指數(shù)0.7pct。其中，SW服裝家紡指數(shù)下滑1.6%，與SW全A指數(shù)持平；SW紡織制造指數(shù)下滑1.1%，跑贏SW全A指數(shù)0.5pct。
近期行業(yè)數(shù)據(jù)：1）社零：5月社會消費品零售總額4.1萬億元，同比下降0.6%。2）出口：5月我國紡織服裝出口金額256億美元，同比-2.3%。分拆看，5月紡織紗線、織物及制品出口額126億美元，同比-0.3%，服裝及衣著附件130億美元，同比4.1%。3）棉價：6月26日，國家棉花價格B指數(shù)報于17,388元/噸，本周下跌0.9%。鄭棉主力合約報于15705元/噸，本周下跌1.9%。國際棉花價格M指數(shù)報于85美分/磅，本周下跌3.3%。ICE2號棉花主力合約報76美分/磅，本周下跌4.5%。4）澳毛價格（美元口徑）：6月24日，澳大利亞羊毛交易所東部市場綜合指數(shù)報于1342美分/公斤，同比上漲71.2%，月內(nèi)下跌3.1%，年內(nèi)上漲31.4%。
【本周板塊觀點】
紡織：美棉主產(chǎn)區(qū)天氣改善，干旱天氣升水快速消退，本周棉價承壓下行。6月26日，國家棉花價格B指數(shù)/鄭棉主力合約報于17,388/15,705元/噸，本周-0.9%/-1.9%，同比+16.4%/+14.5%；國際棉花價格M指數(shù)/ICE2號棉花主力合約報于85/76美分/磅，本周-3.3%/-4.5%，同比+12.3%/+10.8%，本周美棉價格下跌，主要系本周美棉主產(chǎn)區(qū)大范圍降雨，干旱受災(zāi)面積大幅下降，天氣利多因素消退。持續(xù)關(guān)注天氣擾動因素及棉價走勢，低價充足備料的全球化供應(yīng)商業(yè)績彈性大。
服裝：本周波司登發(fā)布FY26財年業(yè)績，利潤表現(xiàn)超預(yù)期。FY26財年集團(tuán)收入同比上升5.6%至273.5億元，歸母凈利潤上升13.7%至39.9億元，營收和凈利潤創(chuàng)同期歷史新高，利潤增速連續(xù)9年高于收入增速。擬派發(fā)末期每股股息港幣0.25元，財年總派息率為80.2%，連續(xù)五年保持80%以上，以2026/6/26收盤價計算，股息率高達(dá)7.9%，低估值高股息，關(guān)注淡季品類拓展及旺季產(chǎn)品儲備。
【本周重點回顧】
波司登FY26財年年報點評：業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，連續(xù)9年利潤增速高于收入增速。FY26財年公司收入同比上升5.6%至273.5億元，歸母凈利潤上升13.7%至39.9億元，利潤表現(xiàn)超預(yù)期。預(yù)計FY27-29年歸母凈利潤42.7/45.7/48.5億元，買入評級。
滔搏FY27財年一季度運營數(shù)據(jù)點評：一季度流水有所下滑，折扣加深，庫存穩(wěn)健。滔搏發(fā)布FY27Q1運營數(shù)據(jù)，一季度同比下跌10-20%低段?？紤]到終端趨勢尚未明顯改善，小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計FY27-29年歸母凈利潤12.1/13.2/14.3億元。
【行業(yè)觀點與投資分析意見】
服裝家紡：26年或是消費拐點之年，高端復(fù)蘇率先受益，同時尋找具有滲透率空間方向。①中高端服飾：比音勒芬/江南布衣/歌力思/地素時尚，建議關(guān)注報喜鳥/錦泓集團(tuán)；②高性能戶外：安踏體育/李寧/波司登/361度/滔搏/特步，建議關(guān)注奔赴自然；③睡眠經(jīng)濟：羅萊生活/水星家紡，建議關(guān)注富安娜。
紡織制造：看好上游漲價品種，關(guān)注運動制造復(fù)蘇。①上游漲價周期：優(yōu)質(zhì)毛紡公司/百隆東方；②運動制造產(chǎn)業(yè)鏈：偉星/申洲/華利/裕元/晶苑。
風(fēng)險提示：消費恢復(fù)低于預(yù)期；行業(yè)競爭加??；存貨減值風(fēng)險；原材料成本上漲。
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