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投資要點(diǎn)：
　　造紙行業(yè)邊際改善已至，關(guān)注文化紙、生活紙盈利彈性修復(fù)
　　今年一季度，造紙行業(yè)毛利率與凈利率環(huán)比分別提升0.78和8.56個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏有所放緩，其中，包裝紙產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)入尾聲，文化紙、特種紙渡過資本開支高峰。紙漿庫存高位，價(jià)格大幅上行有壓力，國內(nèi)紙漿產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，將進(jìn)一步制約漿價(jià)上行。原材料成本下行下，文化紙企業(yè)盈利空間打開。生活用紙行業(yè)規(guī)模近1,800億元，同樣受益于漿價(jià)下行，“專紙專用”預(yù)計(jì)成為消費(fèi)的新方向。
　　包裝印刷行業(yè)盈利能力環(huán)比提升，看好三大因素驅(qū)動(dòng)金屬包裝發(fā)展
　　今年一季度，包裝印刷行業(yè)延續(xù)增收不增利的狀態(tài)，但毛利率與凈利率環(huán)比均有提升。今年內(nèi)啤酒與軟飲料產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)增長，為金屬包裝需求提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，行業(yè)“反內(nèi)卷”推動(dòng)向“價(jià)值戰(zhàn)”轉(zhuǎn)型，頭部企業(yè)通過并購優(yōu)化格局提升議價(jià)能力，布局產(chǎn)能出海帶動(dòng)盈利能力提升。
　　家居用品不宜過度悲觀，關(guān)注低估值與高股息個(gè)股
　　國補(bǔ)退坡家具行業(yè)承壓，并已顯出清跡象，地產(chǎn)數(shù)據(jù)略有改善，預(yù)計(jì)今年家居用品行業(yè)業(yè)績增速前低后高。目前，家居用品行業(yè)估值水平較低具備配置價(jià)值，同時(shí)，部分公司估值水平已顯著低于行業(yè)水平，高股息屬性愈發(fā)凸顯。
　　紡織服裝內(nèi)銷有韌性，關(guān)注家紡行業(yè)需求端結(jié)構(gòu)性變化
　　5月，服裝鞋帽針紡織品社零同比增長3.80%，對比社零整體情況彰顯韌性。家紡行業(yè)已步入成熟期，消費(fèi)需求主要源于存量日常更換，今年一季度，家紡規(guī)模以上企業(yè)營收同比下降0.87%。在睡眠問題日益普遍的背景下，睡眠經(jīng)濟(jì)逐步崛起，艾媒咨詢預(yù)計(jì)2026年睡眠經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模超過6,000億元。睡眠經(jīng)濟(jì)興起下，消費(fèi)者對家紡產(chǎn)品從基礎(chǔ)需求，向功能性、品質(zhì)化等需求升級，帶動(dòng)家紡行業(yè)迎來結(jié)構(gòu)性變化，推動(dòng)家紡大單品崛起。
　　投資策略
　　2026年下半年，我們看好盈利能力邊際改善、低估值+高股息、需求結(jié)構(gòu)性變化三大方向。1、盈利能力邊際改善：紙漿價(jià)格運(yùn)行偏弱，推動(dòng)文化紙、生活用紙盈利能力改善，“專紙專用”需求變化亦將推動(dòng)生活用紙迎來結(jié)構(gòu)性增長；需求回暖、“反內(nèi)卷”+行業(yè)格局優(yōu)化以及產(chǎn)能出海，三大因素將共同推動(dòng)金屬包裝盈利能力修復(fù)。2、低估值+高股息：看好家居用品全年業(yè)績前低后高，行業(yè)中長期配置屬性凸顯，部分個(gè)股低估+高股息特質(zhì)明顯。3、需求結(jié)構(gòu)性變化：今年內(nèi)服裝家紡內(nèi)銷顯韌性，睡眠經(jīng)濟(jì)興起下，家紡行業(yè)需求迎來結(jié)構(gòu)性變化，看好大單品策略對行業(yè)與企業(yè)收入的推動(dòng)作用。
　　綜上所述，維持輕工制造與紡織服飾行業(yè)“中性”評級，維持歐派家居（603833）、索菲亞（002572）、探路者（300005）、羅萊生活（002293）、乖寶寵物（301498）、中寵股份（002891）“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；原材料成本上漲；新產(chǎn)能無法及時(shí)消化；大客戶流失。