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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：1）伴隨巴西減產(chǎn)落地、美國(guó)和中國(guó)進(jìn)入棉花播種季，3~5月是美棉價(jià)格重要的催化窗口期，我們?nèi)钥春檬芤嬗诿烂迌r(jià)格上行帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性的紗線龍頭，重點(diǎn)推薦【百隆東方】、【天虹國(guó)際集團(tuán)】；2）男裝龍頭【比音勒芬】在25年品牌加大投入之下，我們認(rèn)為其在26年具備釋放業(yè)績(jī)的潛力，尤其考慮到主品牌電商占比較低、奧萊渠道穩(wěn)步布局，未來(lái)持續(xù)性增長(zhǎng)動(dòng)能充沛；3）推薦當(dāng)下基本面穩(wěn)健&高股息龍頭【富安娜（2026E股息率約7%）】、【九興控股（2026E股息率超10%）】；4）推薦低估值&具備稀缺品牌矩陣龍頭【安踏體育】。
　　在26年抖音618活動(dòng)（5.15-6.18）中，運(yùn)動(dòng)戶外與童裝品類增速領(lǐng)先，男裝品牌比音勒芬靚麗高增。分行業(yè)看，服裝大盤(pán)銷售額同增21%，運(yùn)動(dòng)戶外（+32%）與童裝（+30%）領(lǐng)先，男裝（+24%）與家紡（+22%）次之，女裝（+20%）跑輸大盤(pán)。1）運(yùn)動(dòng)戶外：戶外及高端運(yùn)動(dòng)品牌排名靠前，大眾運(yùn)動(dòng)中李寧（+55%）與Adidas（+47%）排名領(lǐng)先；2）家紡：富安娜增長(zhǎng)較快（+150%），羅萊/亞朵星球/水星收入分別+68%/+53%/+43%；3）男裝：比音勒芬增速第一（+283%），利郎（+66%）、哈吉斯（+39%）、報(bào)喜鳥(niǎo)（+37%）表現(xiàn)佳；4）女裝：朗姿（+56%）、Koradior（+49%）、JNBY（+43%）、安娜蔻（+30%）表現(xiàn)靠前；5）休閑：優(yōu)衣庫(kù)增長(zhǎng)較快（+173%）。
　　5月中國(guó)紡服社零增速環(huán)比提升，美國(guó)服裝零售增速環(huán)比略增。1）中國(guó)：5月中國(guó)服裝鞋帽針紡織品類社零同比+3.8%，增速環(huán)比提升；1-5月中國(guó)紡服社零同比+7.2%，優(yōu)于社零整體增速（+1.4%）。1-5月穿類實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)同比+7.2%，環(huán)比提速，高于網(wǎng)上商品零售額整體增速（+5.0%）。2）美國(guó)：5月美國(guó)服裝店零售額同比增長(zhǎng)5.7%，增速環(huán)比略有提升，且增速高于美國(guó)服裝CPI（+4.8%）；1-5月美國(guó)服裝店零售額累計(jì)同比+6.3%。4月美國(guó)服裝店零售庫(kù)銷比2.13個(gè)月，同比下降0.11個(gè)月，環(huán)比提升0.02個(gè)月。
　　5月瑞表出口中國(guó)仍疲軟。5月瑞士鐘表出口金額全球/中國(guó)大陸/美國(guó)/日本/歐洲/中國(guó)香港/新加坡同比+0.4%/-21.4%/+12.3%/-3.5%/+1.9%/+3.4%/-6.9%，環(huán)比+17.0/-38.5/+68.7/+8.6/+3.5/-10.1/-24.2pct，瑞表出口中國(guó)仍疲軟，出口美國(guó)高增主要由于25年5月基數(shù)走低（25年4月/5月分別同比+149.2%/-25.3%）；1-5月累計(jì)同比-3.1%/-2.2%/-18.5%/-3.7%/+1.6%/+2.7%/+1.3%。分價(jià)位看，1-5月<200/200-500/500-3000/>3000法郎腕表出口金額累計(jì)同比-3.1%/+9.9%/-1.5%/-3.7%，環(huán)比變動(dòng)-0.3/+3.4/-4.3/+1.7pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)意愿不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。