>> 國盛證券-紡織服飾行業(yè)2026中期策略：品牌聚焦高業(yè)績確定性標的，制造關注邊際改善機會-260624
| 上傳日期： |
2026/6/24 |
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| 2702KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊瑩,侯子夜,王佳偉 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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2026年初以來品牌服飾指數(shù)走勢穩(wěn)健，紡織制造明顯走弱。年初至目前（2026/6/18收盤）品牌服飾指數(shù)上漲3.3%/紡織制造指數(shù)下跌15.1%，同期中證800指數(shù)上漲9.3%。目前紡服板塊在基金市場中的配置比例低于標準水平，其中成衣制造、運動鞋服子板塊PE均明顯低于2023年以來平均水平。
行業(yè)經(jīng)營層面：內(nèi)需零售表現(xiàn)良好，制造端利潤率承壓。1）國內(nèi)近期服裝零售表現(xiàn)相對較好，1~5月服飾類社零累計同增7.2%（（同期社零額累累計同增1.4%），對應帶動A股+H股部分品牌服飾公司良好業(yè)績預期，我們從中梳理經(jīng)營穩(wěn)健、分紅率高或盈利質(zhì)量改善確定性強的個股。2）海外下游需求相對穩(wěn)定，各國制造端出口表現(xiàn)一般，考慮匯率、關稅政策、原材料價格變化恐對成衣制造公司利潤率帶來影響，建議上游服飾制造以關注預期邊際變化為主。綜合以上，我們梳理以下投資主線：
投資主線一：關注業(yè)績修復的品牌服飾個股，重視運動鞋服長期投資價值。2026年品牌服飾整體進入經(jīng)營環(huán)比改善、費用管控落地、盈利能力修復的通道，不同公司利潤增速分化。1）推薦業(yè)績釋放確定性較強的【比音勒芬】，對應2026年PE為17倍；推薦費用管控有效、盈利質(zhì)量修復的（【森馬服飾】，對應2026年PE為14倍。2）推薦多品牌運營、業(yè)績穩(wěn)健成長的運動鞋服龍頭【安踏體育】，對應2026年PE為12倍（不考慮一次性利得）；3）關注近期流水波動、但中長期具備改善空間的李寧，對應2026年PE為13倍。
投資主線二：優(yōu)選盈利能力穩(wěn)健的高分紅個股。綜合考慮盈利水平及穩(wěn)健性、股息率、公司具體質(zhì)地與經(jīng)營近況，優(yōu)先推薦【海瀾之家、森馬服飾】，對應2026年PE為12/14倍，預計2026年股息率分別為7.5%/6.4%；推薦家紡龍頭【羅萊生活、水星家紡】，對應2026年PE分別為14/10倍，預計2026年股息率分別為6.4%/6.7%；推薦經(jīng)營情況穩(wěn)健的制造公司【偉星股份】，對應2026年PE為15倍，預計2026年股息率為6.0%。
投資主線三：服飾制造目前股價多處于低位，關注預期邊際變化?？紤]原材料波動、關稅政策、匯率變化影響產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間，2026H1板塊利潤率承壓，建議跟蹤邊際變化。短期優(yōu)先業(yè)績確定性，關注訂單趨勢良好的【偉星股份】及業(yè)績有望穩(wěn)健增長的【晶苑國際】，對應2026年PE分別為15/8倍；若后續(xù)板塊經(jīng)營表現(xiàn)及預期環(huán)比改善，建議優(yōu)先利潤及估值彈性，關注短期利潤受損、長期份累有望提升的申洲國際、華利集團。
投資主線四：金價高位震蕩，黃金珠寶板塊關注強α個股。2026年我們預計消費者持續(xù)加強對于產(chǎn)品設計以及品牌力的關注，具有明確產(chǎn)品差異性以及強品牌力的公司有望跑贏行業(yè)，當前推薦【潮宏基】，當前股價對應2026年PE為10倍；推薦產(chǎn)品力以及渠道效率不斷提升的標的公司【周大?！?，當前股價對應FY2027 PE為11倍。
風險提示：消費力波動風險；渠道建設不及預期；匯率波動風險；測算誤差風險。
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