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行情觀點(diǎn)：
　　滬鎳：宏觀壓力緩和，現(xiàn)實(shí)邊際有所企穩(wěn)。美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)計(jì)價(jià)9月加息概率回落至50%以下，宏觀壓力有所緩和，目前美聯(lián)儲(chǔ)指引性偏弱，后續(xù)要關(guān)注7月中旬的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)。鎳自身的兩大投機(jī)驅(qū)動(dòng)弱化，包括硫磺和配額矛盾，但是支撐仍然存在。印尼地區(qū)濕法降負(fù)后排產(chǎn)預(yù)期企穩(wěn)小幅回升，且海峽逐步恢復(fù)，并未看到市場(chǎng)所想的硫磺庫(kù)存消耗殆盡問(wèn)題從而限制了鎳價(jià)修復(fù)的高度。以硫磺1150美金價(jià)格測(cè)算，鎳濕法現(xiàn)金流成本下移至16700美金/噸。同時(shí)，印尼配額問(wèn)題照進(jìn)礦端停產(chǎn)現(xiàn)實(shí)，但價(jià)格并未有預(yù)期的強(qiáng)，且礦端稅收增加向下游傳導(dǎo)的轉(zhuǎn)嫁幅度不及預(yù)期，雖然ESDM否認(rèn)將2026年鎳RKAB配額增加至3.6億噸，但是市場(chǎng)普遍預(yù)期印尼配額存在調(diào)整空間，投機(jī)資金暫時(shí)偏觀望態(tài)度。7月1.6%鎳礦價(jià)格跌6美金至71美金/濕噸，或傳導(dǎo)火法現(xiàn)金成本下移至12.7萬(wàn)元/噸，與濕法成本相當(dāng)。兩大投機(jī)情緒均有有所降溫，很難給到成本以上過(guò)度的溢價(jià)，但是印尼補(bǔ)充配額還未兌現(xiàn)，且從印尼稅收訴求來(lái)看，預(yù)期端或難以充分釋放至往年那么寬松，靜態(tài)預(yù)計(jì)礦端主要以回調(diào)為主，或限制鎳價(jià)向下彈性。此外，標(biāo)品純鎳庫(kù)存較高，若僅靠合金消化，壓力較大，但是鎳板與鎳鐵價(jià)差越小，有望增加鋼廠購(gòu)買意愿，純鎳邊際有所去庫(kù)，或限制鎳價(jià)下方彈性。因此，靜態(tài)來(lái)看，短線關(guān)注低位嘗試備兌的策略，內(nèi)外比價(jià)來(lái)看，后續(xù)關(guān)注左側(cè)內(nèi)外正套。
　　不銹鋼：鎳鐵矛盾預(yù)期支撐，現(xiàn)實(shí)限制向上彈性。美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)計(jì)價(jià)9月加息概率回落至50%以下，宏觀壓力有所緩和，目前美聯(lián)儲(chǔ)指引性偏弱，后續(xù)要關(guān)注7月中旬的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)。基本面而言，鎳鐵持續(xù)去庫(kù)的現(xiàn)實(shí)和降負(fù)預(yù)期仍有支撐，主要去庫(kù)在一體化原料庫(kù)存，鎳鐵和成本端或限制下方彈性，疊加印尼電解鋁有新增投產(chǎn)預(yù)期，投產(chǎn)和電廠建設(shè)可能有時(shí)間錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，IWIP園區(qū)電力或有緊張矛盾，火法鎳存在降負(fù)預(yù)期，鎳鐵的矛盾或限制不銹鋼下方空間。但是，鎳鐵相對(duì)鎳板估值在Q3階段性偏高，廢鋼使用占比正在提高，疊加市場(chǎng)普遍預(yù)期印尼配額存在調(diào)整空間，礦端價(jià)格并未有預(yù)期的強(qiáng)，計(jì)價(jià)模式改變后的轉(zhuǎn)嫁下游成本幅度不及預(yù)期，投機(jī)情緒不及之前。同時(shí)，不銹鋼自身供需現(xiàn)實(shí)缺乏驅(qū)動(dòng)，7月排產(chǎn)環(huán)比持穩(wěn)350萬(wàn)噸，累計(jì)同比7%，單月同比+12%，前期下游建庫(kù)需求帶來(lái)的表需高增速有些回調(diào)，需求持續(xù)性還需考驗(yàn)終端消費(fèi)，盤面暫時(shí)也難以給到較多利潤(rùn)溢價(jià)，預(yù)計(jì)不銹鋼暫時(shí)波動(dòng)率收窄，或窄幅區(qū)間震蕩運(yùn)行。