>> 國泰君安期貨-集運指數(shù)(歐線)觀點：或震蕩市，區(qū)間對待為主-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 5518KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄭玉潔 |
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觀點：或震蕩市，區(qū)間對待為主
供應
◆ 7月運力均值從33.4小幅下修至33.1萬TEU/周，主因week29 AEU7新增停航——原計劃由COSCOFRANCE執(zhí)行的航次已調(diào)整至week31（計入8月）的AEU3航線。
◆ 8月運力均值從30.8小幅上修至31.4萬TEU/周，空班和待定均來自OA聯(lián)盟。上調(diào)原因有二：①COSCOFRANCE改換至8月執(zhí)行；②原week33 AEU7待定航次已確認填補。此外，CEM航線week32-33的船舶抵港時間整體提前一周，導致week31由原空班調(diào)整為正常派船，而week33則由正常派船調(diào)整為空班。
◆從運力分布來看，7月第一、四周運力壓力相對較大，而7月第三周week29、8月初week31的壓力相對較小。
◆供應連穩(wěn)定方面，聯(lián)合海上信息中心已將霍爾木茲海峽的海上安全威脅等級從“中等”上調(diào)至“顯著”，主要原因包括海峽附近商船遇襲、持續(xù)的水雷風險以及仍在進行的掃雷行動。巴拿馬運河管理局將進一步調(diào)整新巴拿馬型船閘的吃水限制，最大授權吃水將從7月24日起降至14.94米/49.0英尺TFW，并從8月15日起進一步降至14.78米/48.5英尺TFW。此次調(diào)整是在6月宣布將吃水限制降至15.09米/ 49.5英尺TFW之后進一步收緊；關注北美航線針對巴拿馬運河通行費的附加費調(diào)整。
需求
◆從7第二周起裝載分化，以CMA、MSC為代表的到付比例/長約貨占比高的船司整體艙位依舊緊俏，而預付比例/長約貨占比低的船司rolling比例大幅降低。市場整體供求關系繼續(xù)邊際松動。
◆ 7月汽車長約出貨仍相對穩(wěn)定，而第三周市場運力有所收緊，即便出現(xiàn)松動，但7月整體或難以出現(xiàn)崩塌式惡化。
估值
◆ 7月第二周（7月6-12日）FAK均值調(diào)整至5400美元/FEU附近，考慮船期延誤和rolling的影響，預計7月13日SCFIS指數(shù)或在3800點附近，計入2607交割結(jié)算價第一期。
觀點
◆ 2607合約于3700點附近震蕩，后續(xù)波動將視7月下旬報價而定。
◆對于2608合約，歷史統(tǒng)計顯示08貼水07幅度多在8%～15%，極端年份達25%。今年08交割靠后、跌價窗口多一周，估值宜保守。我們根據(jù)不同的情景演繹給出相對應的估值區(qū)間，作為盤面估值在不同跌價情景下的對照參考（下一頁）。短期或于2500~2900點寬幅震蕩。
◆對于2609和2610合約，市場博弈類資金大概率會不斷嘗試交易淡季屬性。但需注意，2609和2610當前盤面已計價大部分跌價預期，建議空配節(jié)奏以波動為主，其中2610下方支撐視船司Q3燃油附加費調(diào)整而動。
◆相較之下，2612及2701合約更適宜作為交易中長期基本面健康、船司旺季盈利邏輯的多頭配置選擇。策略邏輯詳見7月3日發(fā)布的半年報《供需緊平衡，震蕩待新機》。
策略
◆單邊：26082500~3000區(qū)間高拋低吸；
◆套利：暫無。
風險
◆地緣反復
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