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核心觀點(diǎn)
　　證券：券商中報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)超預(yù)期，并購整合與科創(chuàng)業(yè)務(wù)共振驅(qū)動(dòng)ROE中樞系統(tǒng)性抬升，板塊估值修復(fù)空間顯著。保險(xiǎn)：近期保險(xiǎn)資金參與債券通“南向通”走向?qū)嵅俾涞兀伺e有助于緩解“資產(chǎn)荒”，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配。香港市場(chǎng)及港交所觀點(diǎn)：下半年港股大概率維持“緊平衡”下的結(jié)構(gòu)性活躍，趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)仍需盈利預(yù)期上修與流動(dòng)性改善共振。多元金融觀點(diǎn)：監(jiān)管邏輯趨穩(wěn)、促消費(fèi)導(dǎo)向明確、AI技術(shù)提效的背景下，消費(fèi)金融行業(yè)處于政策紅利與技術(shù)紅利的雙重驅(qū)動(dòng)期。
　　摘要
　　證券：券商中報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)超預(yù)期，并購整合與科創(chuàng)業(yè)務(wù)共振驅(qū)動(dòng)ROE中樞系統(tǒng)性抬升，板塊估值修復(fù)空間顯著。國(guó)泰海通發(fā)布2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，扣非增長(zhǎng)164%-171%，Q2同比大增290%-304%，標(biāo)志并購從“炒預(yù)期”進(jìn)入“出利潤(rùn)”，杠桿放大效應(yīng)開始兌現(xiàn)。2026Q2日均成交同比+132%，科創(chuàng)板在審85家、硬科技上市提速，跟投與直投浮盈釋放通道打開。2026Q1行業(yè)權(quán)益乘數(shù)從4.75倍升至5.03倍，擴(kuò)表積極性提升；同期科創(chuàng)50大漲，自營(yíng)彈性顯著釋放。截至7月3日證券Ⅱ PB僅1.25倍，處近5年41%分位，估值與景氣度明顯背離，看好預(yù)期差修復(fù)。
　　保險(xiǎn)：近期保險(xiǎn)資金參與債券通“南向通”走向?qū)嵅俾涞?，此舉有助于緩解“資產(chǎn)荒”，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配。2026年6月，中國(guó)人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)、泰康人壽、太平人壽、人保壽險(xiǎn)6家壽險(xiǎn)公司首批獲準(zhǔn)開展“南向通”債券投資。對(duì)于獲準(zhǔn)開展“南向通”債券投資的保險(xiǎn)公司，這一機(jī)制有助于緩解“資產(chǎn)荒”，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配。在境內(nèi)利率低位與長(zhǎng)久期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足背景下，“南向通”為險(xiǎn)資提供多期限、多幣種、高信用等級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，降低對(duì)單一國(guó)內(nèi)利率與信用周期的依賴。而且香港同期限、同評(píng)級(jí)債券收益率普遍高于內(nèi)地，提升組合收益同時(shí)緩解壽險(xiǎn)長(zhǎng)久期負(fù)債帶來的久期匹配壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的不確定性，企業(yè)盈利預(yù)測(cè)不確定性，技術(shù)更新迭代。