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核心觀點(diǎn)：
　　1)權(quán)益：上周市場(chǎng)縮量上漲。①市場(chǎng)方面，上周全球風(fēng)險(xiǎn)偏好曲折回升，7月1日Meta被爆開始考慮出售閑置算力，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，拖累科技成長(zhǎng)風(fēng)格，不過美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)偏弱，疊加沃什表示通脹風(fēng)險(xiǎn)正在下降，加息預(yù)期回落，風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖支撐指數(shù)。②基本面方面，6月PMI整體保持韌性，基本面支撐仍在，制造業(yè)、非制造業(yè)PMI均較前值小幅上行，新出口訂單再度回升，站上年內(nèi)新高，高技術(shù)等新經(jīng)濟(jì)景氣度進(jìn)一步抬升，消費(fèi)等傳統(tǒng)板塊、建筑業(yè)初步好轉(zhuǎn)，但均不顯著，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化仍存。
　　2)固收：上周債市收益率上行，曲線熊平。①上周催化方面，一方面，逆回購(gòu)到期壓力偏大，央行凈回籠量較大，月初資金寬松不及預(yù)期，另一方面，PMI超預(yù)期，基本面顯現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，債市缺乏催化。②后期來看，二季度由資金面寬裕主導(dǎo)的利差收窄已基本出盡，當(dāng)前債市行情已步入末端，各項(xiàng)收益水平及溢價(jià)空間均觸及低位。微觀交易結(jié)構(gòu)上，目前公募等產(chǎn)品戶的持倉(cāng)集中度偏高，而商業(yè)銀行的表內(nèi)額度正被大規(guī)模發(fā)行的主權(quán)債務(wù)所消耗，其余買方的增配能力也略顯不足。在央行有意防范長(zhǎng)端利率過快探底的背景下，十年期國(guó)債一旦向1.7%關(guān)口靠攏，其繼續(xù)做多的性價(jià)比將大幅降低。7月債市或存最后的慣性沖高機(jī)會(huì)，策略上建議趁著行情震蕩走低的窗口期分批落袋為安，穩(wěn)妥鎖定上半年的利潤(rùn)。
　　3)海外：上周美股上漲、美債利率上行、美元指數(shù)下行、人民幣升值、黃金上漲、油價(jià)下跌。6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅5.7萬人，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的11.3萬至11.5萬人范圍。前值由17.2萬人下修至12.9萬人，4月和5月數(shù)據(jù)合計(jì)下修約7.4萬人。失業(yè)率意外降至4.2%，略低于預(yù)期4.3%，但改善主要源于勞動(dòng)參與率降至61.5%，創(chuàng)2021年3月以來新低，反映部分求職者退出勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性問題。非農(nóng)數(shù)據(jù)的大幅低于預(yù)期使得聯(lián)儲(chǔ)鷹派論據(jù)削弱，加息必要性下降，市場(chǎng)緩解了此前由于流動(dòng)性偏緊以及Meta出售閑置算力的擾動(dòng)下的風(fēng)偏下滑，美元指數(shù)回落、美債利率上行幅度收窄、美股上行、黃金上行。
　　4)風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期發(fā)酵、二季度基本面超預(yù)期下行。