>> 世紀(jì)證券-宏觀周報(4月第1周)：美伊沖突反復(fù)擾動市場-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
大小： |
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pdf 共6頁 |
來源： |
世紀(jì)證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳江月 |
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核心觀點：
1)權(quán)益：上周市場縮量下跌。①市場方面，在美伊短期博弈波動下，市場受風(fēng)險偏好擾動下繼續(xù)縮量下跌。周中特朗普公開表態(tài)計劃兩三周內(nèi)結(jié)束對伊朗軍事行動，還將發(fā)布全國重要講話，伊朗也提出滿足前提便愿意停戰(zhàn)，但后續(xù)特朗普講話不及預(yù)期，威脅猛烈打擊伊朗所有發(fā)電廠，修復(fù)交易未形成持續(xù)，短期不確定性仍大。②基本面方面，3月制造業(yè)PMI回升至50.4%榮枯線以上，一方面春節(jié)擾動修復(fù)季節(jié)性因素有較大貢獻(xiàn)，另一方面，內(nèi)外需回升帶動新訂單指數(shù)回升，生產(chǎn)受復(fù)工偏慢彈性不如需求端，產(chǎn)成品庫存指數(shù)下降顯示需求帶動去庫，出口韌性、基建開工等對需求仍有持續(xù)拉動。另外，PMI價格分項顯著上行，輸入型成本影響較大，PPI3月高概率已經(jīng)能夠轉(zhuǎn)正，但是外生成本沖擊對內(nèi)生盈利修復(fù)進(jìn)程形成擾動，是目前基本面韌性的核心挑戰(zhàn)。
2)固收：上周債市收益率震蕩，曲線走陡。①上周催化方面，資金面寬松，中短端受配置資金疊加避險因素催化，利率整體下行，長端受到油價波動、地緣風(fēng)險偏好波動、通脹和經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏韌性影響，下行受到制約。②后期來看，跨季后流動性內(nèi)生寬松，債市“錢多”特征明顯，即使央行維持“地量”逆回購?fù)斗?，月初流動性?nèi)生寬松仍有望延續(xù)，對中短端品種仍構(gòu)成利好，資金從買入中短端國債、逐漸到買入中長端國債和買入具有利差保護(hù)的政金債。只有超長端國債仍受到資金的規(guī)避，3月經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)預(yù)期不差，短期地緣政治無論是風(fēng)險偏好反彈修復(fù)，還是高油價持續(xù)形成制約，超長仍易上難下。
3)海外：上周美股上漲、美債利率下行、美元指數(shù)上行、人民幣升值、黃金上漲、油價上行。①上周在美伊戰(zhàn)爭緩和的樂觀預(yù)期下，海外整體呈修復(fù)交易，周四特朗普講話打破市場樂觀情緒，風(fēng)險再度發(fā)酵，油價大幅上行。目前一方面霍爾木茲海峽封鎖出現(xiàn)明顯松動，伊朗宣布給予伊拉克通行豁免，法國集裝箱船和日本液化石油氣船相繼完成穿越，另一方面，特朗普此前表示若未能在4月7日前達(dá)成協(xié)議，美國將把伊朗發(fā)電廠列為打擊目標(biāo)，短期戰(zhàn)局形勢仍存不確定性。②3月美國新增非農(nóng)就業(yè)為17.8萬人，預(yù)期6.5萬人，失業(yè)率4.3%，預(yù)期4.4%，美國就業(yè)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)下美聯(lián)儲仍有等待空間應(yīng)對通脹。
4)風(fēng)險提示：海外地緣政治風(fēng)險超預(yù)期發(fā)酵。
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