>> 世紀證券-宏觀周報(5月第2周)：能源通脹預(yù)期壓制風(fēng)險偏好-260518
| 上傳日期： |
2026/5/18 |
大小： |
449KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
世紀證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳江月 |
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核心觀點：
1)權(quán)益：上周市場放量下跌。①市場方面，中美會晤利好兌現(xiàn)，且美伊談判落空現(xiàn)阻力，加上美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，全球利率上行，市場風(fēng)險偏好有所回落，但市場量能維持，融資余額刷新歷史峰值。②基本面方面，4月CPI同比1.2%，符合預(yù)期；PPI同比2.8%，顯著高于預(yù)期。從CPI來看，交通工具用燃料價格受到油價拉動明顯上行，服務(wù)價格、家用器具價格有所回升，但豬肉、房屋租賃、酒類等價格仍然維持弱勢。PPI來看，油價鏈條以及油價上行帶動下的煤炭等能源價格上行顯著，另外全球AI鏈材料和設(shè)備價格上行，與出口AI鏈量價雙強趨勢一致，“反內(nèi)卷”鋰電、汽車等相關(guān)行業(yè)價格延續(xù)改善。4月金融數(shù)據(jù)企業(yè)、居民貸款均明顯弱于預(yù)期，信貸投放節(jié)奏放緩，但非銀存款高增，存款搬家仍然持續(xù)。
2)固收：上周債市先漲后跌，中短端利率下行，長端利率有所上行。①上周催化方面，央行雖持續(xù)回籠資金，買斷式逆回購操作縮量，但信貸深度下滑、非銀存款高增導(dǎo)致錢多格局預(yù)期持續(xù)，中短端延續(xù)下行，長端受全球長債上行影響，賣盤增加。②后期來看，雖然錢多格局對債市仍有支撐，債市大跌風(fēng)險較小，但通脹延續(xù)回升，出口表現(xiàn)強勁、央行一季度貨政報告刪除“降準降息”、“引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運行”、“非銀機構(gòu)過度加杠桿”的表述，長端缺少降息預(yù)期驅(qū)動，長端仍面臨有勝率但賠率狹窄局面。
3)海外：上周美股震蕩下跌、美債利率上行、美元指數(shù)上行、人民幣貶值、黃金下跌、油價上行。①美國4月CPI同比3.8%創(chuàng)近三年新高、核心CPI環(huán)比0.4%加速超預(yù)期，通脹再度超預(yù)期疊加中東局勢持續(xù)推升能源價格，進一步強化了市場對美聯(lián)儲短期內(nèi)不降息甚至可能加息的定價，全球債券利率上行。②上周美伊沖突不確定性再度有所發(fā)酵，由于美伊談判遲遲沒有進展，美方如今比過去幾周“更認真地考慮”恢復(fù)對伊朗的軍事行動。
4)風(fēng)險提示：海外地緣政治風(fēng)險超預(yù)期發(fā)酵、二季度基本面不及預(yù)期。
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