>> 國信證券-美元債雙周報(26年第27周)：就業(yè)放緩但寬松未至，美元債配置窗口漸近-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
大?。?/td>
| 2080KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王學恒,徐禎霆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
宏觀主線：就業(yè)降溫緩和加息壓力，高利率約束仍未解除。美元債市場主線由前期鷹派暫停和加息風險升溫，逐步轉(zhuǎn)向就業(yè)邊際降溫與高利率約束并存。6月非農(nóng)新增就業(yè)僅5.7萬人，明顯低于市場預(yù)期，且4、5月數(shù)據(jù)合計下修，顯示勞動力需求開始放緩；但失業(yè)率從4.3%降至4.2%，更多源于勞動參與率回落，初請失業(yè)金仍處低位，說明就業(yè)市場尚未快速惡化。薪資環(huán)比增長0.3%、同比約3.5%，也未出現(xiàn)明顯工資通脹螺旋。與此同時，油價已從前期高位回落至70美元/桶附近，美伊談判仍在推進，能源通脹壓力有所緩和。整體看，弱非農(nóng)降低了近期加息的緊迫性，但通脹仍高于目標、就業(yè)市場仍有韌性，美聯(lián)儲很難快速轉(zhuǎn)向?qū)捤?，高利率維持更久仍是美元債市場的底層約束。
市場表現(xiàn)：長端補跌，收益率曲線轉(zhuǎn)向熊陡。本周美債收益率整體上行，但結(jié)構(gòu)上與前期短端主導的熊平不同，長端表現(xiàn)更弱，曲線轉(zhuǎn)向熊陡。假期縮短交易周內(nèi)，2年期美債收益率約4.14%，周內(nèi)上行約5個基點；10年期約4.49%，上行約12個基點；30年期接近5.0%，上行約12個基點，2年期與10年期利差擴大至約35個基點。弱非農(nóng)公布后一度帶動前端利率回落，但長端仍受財政供給、期限溢價和通脹不確定性壓制。美元指數(shù)回落，油價持穩(wěn)于70美元/桶附近，顯示市場對地緣沖擊的擔憂有所下降。整體看，美債利率尚未形成趨勢性牛市，而是在增長放緩、通脹未退和財政壓力仍高的組合中重新定價長端風險補償。
信用環(huán)境：高票息支撐需求，低利差限制上行空間。信用債市場整體仍具韌性，但估值已不便宜。投資級公司債收益率約5.20%，高收益?zhèn)找媛始s7.16%，票息吸引力仍在；同時固收ETF資金流入保持強勁，投資級和高收益?zhèn)匈Y金凈流入，顯示配置需求仍然穩(wěn)定。高收益?zhèn)B續(xù)三個月上漲，受益于收益率回落、利差收窄以及油價下行帶來的風險偏好修復(fù)。不過，當前投資級和高收益信用利差仍處于歷史偏低區(qū)間，進一步資本利得空間有限。AI基礎(chǔ)設(shè)施融資需求依然旺盛，科技企業(yè)通過公開債和私募債市場融資活躍，但低評級債券對融資成本上行、經(jīng)濟放緩和風險偏好回落仍較敏感，后續(xù)需關(guān)注信用利差從低位擴張的風險。
投資建議：票息優(yōu)先，適度拉長久期但不激進。當前美元債配置可較前期略微積極，但仍不宜過早押注全面利率下行。建議以中短久期和高等級信用債為核心，優(yōu)先獲取穩(wěn)定票息，并控制長端利率波動風險?？紤]到就業(yè)數(shù)據(jù)已降溫，長久期美債配置價值較前期提升，可在10年期收益率接近4.5%、30年期接近5.0%附近分批布局，但不宜一次性大幅拉長久期，仍需等待通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲表態(tài)進一步確認。信用方面，投資級債仍優(yōu)于高收益?zhèn)?，重點選擇現(xiàn)金流穩(wěn)健、杠桿可控、再融資能力較強的發(fā)行人；高收益?zhèn)ㄗh控制倉位，避免過度下沉資質(zhì)。
風險提示：美國經(jīng)濟和貨幣、財政、貿(mào)易政策的不確定性，全球地緣局勢的不確定性。
|
|
