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核心觀點(diǎn)
　　估值曲線：2026年二季度債市收益率整體震蕩走強(qiáng)，多數(shù)期限國(guó)債收益率普遍下行；信用利差方面，1年期高等級(jí)利差小幅走闊，3年期和5年期各評(píng)級(jí)信用債利差普遍收窄
　　震蕩走強(qiáng)：4月初超長(zhǎng)期特別國(guó)債供給擔(dān)憂升溫，10年期國(guó)債收益率在1.81%-1.82%高位震蕩；4月中旬至月末資金極度寬松疊加地緣緩和，債市修復(fù)，10年期國(guó)債一度下探至1.74%下方；5月初央行買斷式逆回購大額凈回籠引發(fā)短端調(diào)整，1年期國(guó)債收益率上行至1.21%附近；5月中下旬基本面偏弱、MLF超額投放推動(dòng)債市再度走強(qiáng)，10年期國(guó)債下行至1.71%附近；6月多空交織，10年期國(guó)債在1.70%-1.75%區(qū)間窄幅震蕩。
　　中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)下降：2026年二季度，中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)下調(diào)的信用債金額為327億，下調(diào)金額同比去年同期大幅下降。上調(diào)方面，2026年二季度中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)上調(diào)的總金額為496億，上調(diào)金額略低于去年同期。
　　違約風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)下降：2026年二季度無新增首次違約發(fā)行人。按照廣義違約口徑（包括展期、交叉違約及技術(shù)性違約等）來看，二季度沒有新增違約債券，2026年上半年新增違約債券金額11億元，違約率0.024%，年化違約率較前幾年明顯下降。
　　回收率依然偏低：2026年二季度，違約債券共回收了本金55.6億。2014年至今，違約債券共兌付本金1,513億，逾期本金的兌付率為14.3%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告為歷史分析報(bào)告，不構(gòu)成任何對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷或建議，使用前請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告末頁“相關(guān)聲明”。