>> 國信證券-美元債雙周報(26年第25周)：沃什首秀偏鷹，美元債延續(xù)高利率交易-260621
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)恒,徐禎霆 |
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宏觀主線：美聯(lián)儲鷹派暫停，高利率預(yù)期進一步固化。當(dāng)前美元債市場的核心矛盾已從“何時降息”轉(zhuǎn)向“高利率需要維持多久、是否存在再加息風(fēng)險”。美聯(lián)儲在6月會議維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在3.50%-3.75%不變，但政策信號明顯偏鷹：約半數(shù)官員預(yù)計年內(nèi)至少加息一次，點陣圖不再體現(xiàn)此前的降息基準情形，通脹預(yù)測上修、增長預(yù)測下調(diào)，顯示政策重心進一步向抗通脹傾斜。新任主席沃什首次主持議息會議后，弱化前瞻指引、強調(diào)數(shù)據(jù)依賴，并啟動對貨幣政策框架和溝通機制的審視，市場對美聯(lián)儲反應(yīng)函數(shù)的不確定性上升。與此同時，美伊臨時?；饏f(xié)議雖緩和了部分能源風(fēng)險，但霍爾木茲海峽恢復(fù)通行仍需時間，油價年內(nèi)漲幅仍高，通脹擾動尚未完全解除。
市場表現(xiàn)：短端承壓、長端修復(fù)，收益率曲線明顯走平。本周美債市場呈現(xiàn)明顯分化。受美聯(lián)儲鷹派信號影響，短端利率上行更為明顯，2年期美債收益率升至約4.18%-4.21%，反映市場重新計入年內(nèi)加息風(fēng)險；而10年期收益率回落至約4.45%-4.46%，30年期收益率降至約4.87%-4.90%，長端受地緣風(fēng)險緩和、油價回落及避險需求支撐而相對強勢。2年期與10年期利差收窄至約27個基點，曲線呈現(xiàn)“短端熊市、長端修復(fù)”的熊平特征。美元指數(shù)升至100上方，顯示高利率預(yù)期仍對美元形成支撐。整體看，利率市場并未進入趨勢性做多階段，而是在“鷹派聯(lián)儲、通脹不確定性、地緣風(fēng)險緩和”之間重新平衡。
信用環(huán)境：信用利差仍低，但低評級壓力開始顯現(xiàn)。信用債市場整體仍保持韌性，但分化有所加劇。投資級公司債收益率升至約5.24%，高收益?zhèn)找媛始s7.15%，票息吸引力仍在；但高收益?zhèn)诿缆?lián)儲會議后出現(xiàn)較明顯波動，反映加息預(yù)期上升對低評級資產(chǎn)估值形成壓制。當(dāng)前投資級和高收益信用利差仍處于歷史偏低區(qū)間，說明市場尚未定價系統(tǒng)性違約風(fēng)險，但這也意味著進一步資本利得空間有限。低評級債券對融資成本上行、經(jīng)濟放緩和風(fēng)險偏好回落更敏感，尤其是CCC級債券利差已明顯擴張?；久娣矫?，5月零售銷售和成屋簽約銷售好于預(yù)期，顯示居民需求仍具韌性；但按揭利率仍處高位，住房市場修復(fù)基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。
投資建議：維持防御配置，優(yōu)先中短久期與高等級信用。當(dāng)前美元債配置仍應(yīng)以防御性和票息收益為主，不宜過早押注利率趨勢性下行。建議以中短久期資產(chǎn)為核心，利用短端債券相對現(xiàn)金的收益率優(yōu)勢，在控制利率波動的同時獲取穩(wěn)定票息；同時可適度配置高等級投資級信用債，重點選擇現(xiàn)金流穩(wěn)健、杠桿可控、行業(yè)景氣度高的優(yōu)質(zhì)發(fā)行人。長期美債目前具備一定配置價值，但在通脹回落路徑、油價走勢和美聯(lián)儲政策框架尚未明朗前，仍不宜大幅拉長久期。高收益?zhèn)?dāng)前利差保護不足，建議保持謹慎，避免過度下沉信用資質(zhì)。整體來看，美元債市場仍處于高利率再定價階段，較優(yōu)策略是票息優(yōu)先、久期適度、信用精選，等待通脹確認回落或政策預(yù)期重新轉(zhuǎn)向后，再逐步提高久期和風(fēng)險敞口。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟和貨幣、財政、貿(mào)易政策的不確定性，全球地緣局勢的不確定性。
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