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4月30日，公司發(fā)布2026年一季報(bào)，2026年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.53億元，同比-63.55%；歸母凈利潤(rùn)0.07億元，同比-69.20%；3月28日，公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收144.57億元，同比+53.27%，歸母凈利潤(rùn)2.89億元，同比+19.19%。
　　聚焦上海，土儲(chǔ)優(yōu)質(zhì)：2025年，公司實(shí)現(xiàn)銷售金額78.8億元，同比下降55.6%，銷售回籠約97億元；2026年一季度，銷售金額5.01億元，同比減少73.45%。銷售同比下降，主要系一季度內(nèi)未推出新盤(pán)，以存量續(xù)銷為主。公司優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，隨著黃浦小東門(mén)等核心項(xiàng)目逐步入市，露香園二期等存量項(xiàng)目持續(xù)去化，銷售規(guī)模有望逐步回升。土儲(chǔ)方面，公司持有待開(kāi)發(fā)土地面積為42.4萬(wàn)平方米，項(xiàng)目高度集中在上海，2026年上半年競(jìng)得虹口區(qū)稀缺宅地，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)補(bǔ)倉(cāng)，高質(zhì)量土儲(chǔ)充沛。
　　高毛利項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)提升收入，利潤(rùn)受非經(jīng)常性因素拖累暫現(xiàn)：2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.57億元，同比增長(zhǎng)53.27%；歸母凈利潤(rùn)為2.89億元，同比增加19.19%；毛利率為17.43%，同比增加2.89pct。營(yíng)收增長(zhǎng)，主要系核心項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模顯著提升。歸母凈利潤(rùn)增速弱于營(yíng)收，主要受非經(jīng)常性因素?cái)_動(dòng)：1）因證券市場(chǎng)波動(dòng)所致公允價(jià)值變動(dòng)收益轉(zhuǎn)負(fù)，同比減少約1.62億元；2）項(xiàng)目大額結(jié)轉(zhuǎn)致土地增值稅增加，疊加稅款追繳，稅金及附加同比增加約5.03億元。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.53億元，同比下降63.55%；歸母凈利潤(rùn)0.07億元，同比下降69.20%。一季度業(yè)績(jī)同比下滑，主要系上年同期高基數(shù)及本期交付規(guī)模減少所致。截至一季度末，公司合同負(fù)債86億元，隨著優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入結(jié)算周期，后續(xù)收入和利潤(rùn)有望穩(wěn)步提升。
　　多元化業(yè)務(wù)布局，非房業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展：公司擁有商品房、保障房、租賃住宅、辦公、商業(yè)、科技園區(qū)等多元化的產(chǎn)品體系，璟云里、露香園、城投寬庭、誠(chéng)鼎基金等品牌市場(chǎng)認(rèn)可度較高。截至2025年末，租賃住宅方面，“城投寬庭”在營(yíng)項(xiàng)目16個(gè)，管理房源約1.7萬(wàn)套，年租金超6億元；REITs平臺(tái)現(xiàn)金分派率3.29%，擴(kuò)募工作有序推進(jìn)；投資業(yè)務(wù)方面，誠(chéng)鼎基金2025年內(nèi)完成投資0.5億元，退出1.13億元。開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)與投資協(xié)同發(fā)力，顯著增強(qiáng)了公司穿越周期的綜合能力。
　　投資建議：城投控股聚焦上海核心區(qū)域，背靠上海國(guó)資，業(yè)績(jī)和銷售保持穩(wěn)健，土儲(chǔ)優(yōu)質(zhì)，未結(jié)算資源充足，未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年的EPS分別為0.14/0.17/0.19元，對(duì)應(yīng)PE為26.0/21.2/19.2倍，首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售超預(yù)期下滑，房地產(chǎn)行業(yè)下行超預(yù)期，引用數(shù)據(jù)滯后或不及時(shí)。