>> 東海證券-電子行業(yè)2026年半年度投資策略：AI投資高速增長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施長(zhǎng)期受益-260703
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
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pdf 共57頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
方霽,董經(jīng)緯 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)周期向上，存儲(chǔ)芯片價(jià)格持續(xù)高漲，2025年以來(lái)某些產(chǎn)品最高漲幅高達(dá)17倍，AI產(chǎn)業(yè)相關(guān)的CPU、GPU、晶圓代工、先進(jìn)封裝、HBM、模擬、功率、PCB、覆銅板、電子布、光模塊、光芯片、光纖、MLCC等均出現(xiàn)供給缺口漲價(jià)，本輪周期或大概率持續(xù)到2027年。全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期維持向上格局，需求端邊際增量最大的依然是AI服務(wù)器，AI服務(wù)器大量出貨驅(qū)動(dòng)半導(dǎo)體需求增長(zhǎng)。從產(chǎn)品價(jià)格看，多數(shù)半導(dǎo)體產(chǎn)品底部震蕩回升，特別是對(duì)終端需求更為敏感的存儲(chǔ)模組、存儲(chǔ)芯片價(jià)格，自2025年以來(lái)價(jià)格漲幅在2-17倍之間不等，其他AI相關(guān)零部件價(jià)格也紛紛上漲。目前半導(dǎo)體庫(kù)存水平健康合理；國(guó)內(nèi)企業(yè)庫(kù)存水平相對(duì)營(yíng)收來(lái)說(shuō)比較健康。供給端來(lái)看，短期晶圓廠稼動(dòng)率有所提升，整體在9成左右；半導(dǎo)體設(shè)備采購(gòu)額快速增長(zhǎng)，未來(lái)1-2年產(chǎn)能擴(kuò)張有序進(jìn)行。整體看，AI需求高速增長(zhǎng)，手機(jī)等消費(fèi)電子或有下滑，AI產(chǎn)業(yè)鏈缺口或持續(xù)到2027年。
AI呈現(xiàn)從云服務(wù)器到端側(cè)的全面共振，在短期或存在投資過(guò)熱等分歧，但長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)趨勢(shì)不容置疑，可以長(zhǎng)期持續(xù)關(guān)注AI服務(wù)器、AI端側(cè)應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇。AI產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)支高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了諸多例如算力芯片、光模塊、PCB、高端存儲(chǔ)等多個(gè)上游產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，我國(guó)部分企業(yè)充分享受AI時(shí)代高速發(fā)展與國(guó)產(chǎn)替代加速發(fā)展的紅利。短期內(nèi)全球存在AI投資過(guò)熱的分歧，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)不改。我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看，AI不僅給我們的生產(chǎn)、生活帶來(lái)降本增效的功能，而且還給我們的生活帶來(lái)便捷、時(shí)尚的體驗(yàn)，開(kāi)創(chuàng)了比如大模型、人形機(jī)器人、AI眼鏡等新產(chǎn)品。建議關(guān)注AI服務(wù)器與AI端側(cè)的長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇。
面對(duì)海外市場(chǎng)管制的壓力，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展的決心不可動(dòng)搖，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的加速更離不開(kāi)上游設(shè)備、零組件、材料的升級(jí)換代，我國(guó)上游產(chǎn)業(yè)鏈或迎來(lái)加速發(fā)展機(jī)遇。未來(lái)10年內(nèi)我國(guó)晶圓廠擴(kuò)建速度或持續(xù)高增長(zhǎng)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)系到長(zhǎng)期核心科技進(jìn)步的速度，特別是在AI快速來(lái)臨的時(shí)代，就更加需要AI與半導(dǎo)體技術(shù)進(jìn)步來(lái)提升我國(guó)的長(zhǎng)期生產(chǎn)力水平。但近些年海外經(jīng)濟(jì)體屢次對(duì)我國(guó)半導(dǎo)體進(jìn)出口進(jìn)行管制，當(dāng)前在上游核心產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，我國(guó)與海外存在較大差距，國(guó)產(chǎn)化程度還有較大發(fā)展空間。我國(guó)半導(dǎo)體發(fā)展步伐毫不動(dòng)搖，隨著時(shí)間積累，上游設(shè)備、零組件、材料的國(guó)產(chǎn)化程度會(huì)不斷提升、加速發(fā)展，相關(guān)的企業(yè)也將受益我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)不斷進(jìn)步發(fā)展。
展望2026年下半年：產(chǎn)業(yè)高景氣度或持續(xù)到2027年，結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)遇依然在AI服務(wù)器、設(shè)備材料等細(xì)分賽道，當(dāng)前估值過(guò)快上漲，建議逢低關(guān)注；下半年需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要是AI資本開(kāi)支不及預(yù)期、存儲(chǔ)價(jià)格下滑、供給超預(yù)期增長(zhǎng)、AI服務(wù)器廠商打壓產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格與毛利率、手機(jī)PC等需求沖擊、AI大模型現(xiàn)金流與折舊風(fēng)險(xiǎn)、量子科技超預(yù)期發(fā)展、宏觀加息、全球流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
投資建議一聚焦三大主線
主線一：AI服務(wù)器—算力芯片+光模塊+光芯片+PCB+存儲(chǔ)+CPU+液冷
理由：（1）AI大模型上線后需求暴增，大量資本開(kāi)支用于AI服務(wù)器建設(shè)；（2）AI產(chǎn)業(yè)規(guī)模與AI服務(wù)器未來(lái)5年或繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)；（3）我國(guó)AI服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)既受益全球AI產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展也受益于國(guó)產(chǎn)替代的加速紅利。
關(guān)注：算力芯片（寒武紀(jì)、摩爾線程）、光模塊（中際旭創(chuàng)、光迅科技、新易盛、天孚通信）、光芯片（源杰科技、長(zhǎng)光華芯）、PCB（勝宏科技、滬電股份、深南電路、生益科技、東山精密）、存儲(chǔ)（瀾起科技、江波龍、德明利、佰維存儲(chǔ)、兆易創(chuàng)新、北京君正）、CPU（海光信息、龍芯中科）、液冷（英維克、中石科技、飛榮達(dá)、思泉新材）
主線二：國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈—設(shè)備+零組件+材料
理由：（1）海外對(duì)中國(guó)大陸的半導(dǎo)體全面管制集中在先進(jìn)邏輯與存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)，上游供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化緊迫性急劇上升；（2）我國(guó)自主可控企業(yè)在設(shè)備、設(shè)備零組件、材料、EDA多個(gè)領(lǐng)域全球供給占比較低，國(guó)產(chǎn)空間巨大；（3）國(guó)內(nèi)部分企業(yè)在一些細(xì)分市場(chǎng)完成0-1突破，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)受益國(guó)產(chǎn)化加速與產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的紅利。
關(guān)注：中微公司、北方華創(chuàng)、華海清科、拓荊科技、芯源微、盛美上海、中船特氣、安集科技、晶瑞電材、富創(chuàng)精密、新萊應(yīng)材
主線三：AI端側(cè)—AIOT產(chǎn)業(yè)相關(guān)的WiFi、藍(lán)牙、SoC、視頻芯片
理由：（1）AI由云端到消費(fèi)端的產(chǎn)品陸續(xù)推出，AIPC與AI手機(jī)在云端接入大模型，端側(cè)實(shí)現(xiàn)部分本地AI運(yùn)算，驅(qū)動(dòng)算力芯片等組件增長(zhǎng)；（2）AI加持TWS耳機(jī)、智能手表、智能家居，帶動(dòng)新的產(chǎn)品消費(fèi)，零組件量?jī)r(jià)齊升；（3）AI端側(cè)應(yīng)用下的AI眼鏡、AI機(jī)器人等產(chǎn)品陸續(xù)問(wèn)世，未來(lái)隨著AI科技不斷滲透，更多創(chuàng)新科技產(chǎn)品走進(jìn)生活，整個(gè)上游產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)受益。
關(guān)注：樂(lè)鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科藍(lán)訊、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微
風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)，AI資本開(kāi)支不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀加息風(fēng)險(xiǎn)。
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