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投資要點(diǎn)：
　　AI商業(yè)化加速，算力景氣上行。隨著大模型Agent、Coding能力快速提升，模型廠商ARR、CSP云業(yè)務(wù)收入加速增長(zhǎng)，AI商業(yè)化加速落地。AgentToken消耗量大幅增長(zhǎng)，算力瓶頸進(jìn)一步加劇，算力相關(guān)產(chǎn)品今年價(jià)格密集上調(diào)。無(wú)論是模型廠商還是CSP巨頭都在加大算力部署力度，其中北美四大巨頭今年資本開支有望超過(guò)7,000億美元，算力景氣上行。建議重點(diǎn)圍繞PCB產(chǎn)業(yè)鏈（PCB、CCL、銅箔、鉆針、設(shè)備）、MLCC等細(xì)分領(lǐng)域布局。
　　PCB：產(chǎn)業(yè)鏈全面受益。PCB：算力硬件代際升級(jí)，對(duì)傳輸速率、損耗、散熱提出更高要求，驅(qū)動(dòng)PCB往高密度、高性能方向發(fā)展，更高層數(shù)、更高階數(shù)、材料更先進(jìn)的產(chǎn)品技術(shù)難度大、產(chǎn)能消耗大，價(jià)值量持續(xù)提升。后續(xù)正交背板、mSAP、CoWoP等產(chǎn)品加速落地，市場(chǎng)空間將進(jìn)一步打開。CCL：今年下游加速導(dǎo)入M7/M8+高端覆銅板，高端產(chǎn)品供應(yīng)以中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)為主，內(nèi)資企業(yè)積極跟進(jìn)，份額有望提升。從周期性來(lái)看，今年多家覆銅板廠商上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，主要受原材料價(jià)格上漲、AI擠占常規(guī)產(chǎn)能等因素驅(qū)動(dòng)，后續(xù)產(chǎn)品調(diào)價(jià)趨勢(shì)有望延續(xù)。銅箔：新一代計(jì)算平臺(tái)加大HVLP4需求，產(chǎn)品生產(chǎn)門檻高、良率挑戰(zhàn)大，對(duì)產(chǎn)能消耗也大，當(dāng)前有效產(chǎn)能有限，預(yù)計(jì)產(chǎn)品加工費(fèi)有望調(diào)漲。鉆針：有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，目前內(nèi)資廠份額領(lǐng)先，同時(shí)多家公司通過(guò)并購(gòu)切入PCB刀具賽道，有望充分受益。設(shè)備：PCB專用設(shè)備需求在擴(kuò)產(chǎn)浪潮下有望持續(xù)釋放。
　　MLCC：供需矛盾加劇，價(jià)格有望上揚(yáng)。日本村田表示GB300平臺(tái)需要搭載約3萬(wàn)顆MLCC，單一機(jī)柜MLCC消耗量高達(dá)44萬(wàn)顆；同時(shí)AI加大對(duì)高容、高壓、寬溫、小型化MLCC需求。目前下游AI需求旺盛，高端MLCC堆疊層數(shù)大，制造工藝復(fù)雜，良率相較于常規(guī)品低，整體產(chǎn)能消耗大，一定程度上會(huì)擠占常規(guī)品產(chǎn)能。村田、三星電機(jī)等廠商已經(jīng)處于滿載狀態(tài)，且今年新增高端產(chǎn)能有限，面對(duì)AI領(lǐng)域旺盛需求，高端MLCC供需矛盾可能會(huì)進(jìn)一步加劇，產(chǎn)品價(jià)格有望進(jìn)一步走高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。