>> 光大證券-燕京啤酒(000729)2026年半年報預(yù)告點評：U8穩(wěn)增+A10起量，高端化紅利持續(xù)釋放-260707
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳彥彤,聶博雅,汪航宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司預(yù)計26H1實現(xiàn)歸母凈利潤13.79-14.89億元，同比增長25%-35%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.47-14.51億元，同比增長30%-40%。其中預(yù)期26Q2實現(xiàn)歸母凈利潤11.14-12.24億元，同比增長18.8%-30.6%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.83-11.86億元，同比增長22.6%-34.3%。
成熟大單品U8維持高景氣，新品A10打造第二增長極。
U8為公司“十四五”核心戰(zhàn)略單品，銷量自2021年的10萬千升增長至2025年90萬千升，年復(fù)合增速超50%。26Q1U8銷量繼續(xù)保持近30%的增長，終端動銷穩(wěn)健，全國滲透率仍有提升空間。依托“百城百縣”雙百梯度開發(fā)策略，強勢市場深挖存量、新興市場資源傾斜快速突破，持續(xù)拉高中高端產(chǎn)品銷售占比，有望進一步帶動整體毛利上行。2026年3月公司推出全麥旗艦新品燕京A10，作為“十五五”開局標(biāo)志性單品，簽約胡歌代言，定位中高端餐飲高價值渠道，承擔(dān)品牌升級、拉高價格帶、打造第二全國標(biāo)桿單品的戰(zhàn)略使命。目前渠道與消費者反饋積極，口感、包裝、場景適配度獲得認(rèn)可，與U8形成高低搭配的雙大單品矩陣，對沖單一單品依賴風(fēng)險，持續(xù)優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)。
全鏈條精益管理+數(shù)字化變革，降本增效紅利持續(xù)釋放。
公司全工廠推行卓越管理體系，通過集中采購、供應(yīng)商協(xié)同、庫存優(yōu)化、包材輕量化改造、節(jié)能降耗等多舉措緩釋麥芽、包材價格上漲壓力；全國多區(qū)域產(chǎn)能布局，有效削弱原材料運輸成本沖擊。此外，公司推進“業(yè)務(wù)全在線、流程全貫通、數(shù)據(jù)可視化”數(shù)字化建設(shè)，覆蓋采購、生產(chǎn)、物流、費用管控全鏈條；強化總部統(tǒng)籌賦能全國子公司，統(tǒng)一調(diào)配資源、精細(xì)化管控各項費用，有望推動銷售、管理費用率持續(xù)下行，繼續(xù)釋放盈利彈性。
盈利預(yù)測、估值與評級：中長期看公司具備三大增長引擎：1）U8滲透率仍有提升空間，A10逐步放量打開高端價格帶；2）精益數(shù)字化常態(tài)化降本增效，凈利率進一步修復(fù)；3）“啤酒+飲料+健康食品”多元品類成型，平滑行業(yè)周期波動。我們維持公司2026-2028年歸母凈利潤預(yù)測分別為20.09/23.05/26.08億元，折合2026-2028年EPS分別為0.71/0.82/0.93元，對應(yīng)PE分別為15x/13x/12x，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料成本上漲快于預(yù)期；區(qū)域競爭加??；大單品拓展低于預(yù)期。
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