>> 國金證券-電力設備與新能源行業(yè)光伏“泛半導體”專題：底層材料與工藝同源，設備及材料龍頭打開第二成長曲線-260706
| 上傳日期： |
2026/7/8 |
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| 5496KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙,張嘉文 |
| 行業(yè)名稱： |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資邏輯：
當前時點光伏行業(yè)經(jīng)營承壓兩年以上，部分龍頭企業(yè)積極拓展第二曲線，考慮到目前光伏板塊關注度、市場預期、機構持倉均處于較低水平，龍頭企業(yè)光伏業(yè)務對應市值進一步壓縮的空間極低，甚至有望伴隨光伏行業(yè)β修復、企業(yè)α優(yōu)勢顯現(xiàn)呈現(xiàn)較大向上修復彈性，而其半導體相關業(yè)務隨著下游資本開支高速增長有望快速貢獻收入及利潤增量，因此我們針對光伏企業(yè)的“泛半導體”業(yè)務進行梳理，以尋找相關投資方向。
光伏企業(yè)布局泛半導體業(yè)務并非簡單的跨界概念，而是建立在底層原理、材料體系與工藝制程相通基礎上的產(chǎn)業(yè)延伸。1）第一性原理上，光伏電池與半導體器件均以硅基PN結構為核心，太陽能電池依靠PN結內建電場分離光生電子-空穴對產(chǎn)生電流，MOSFET等半導體器件則通過摻雜形成源極、漏極及溝道區(qū)域，實現(xiàn)電流導通與關斷控制。二者在硅基材料、載流子調控和電學功能實現(xiàn)上具備天然共性。2）底層材料上，光伏與半導體均以高純多晶硅、單晶硅棒和硅片加工為基礎，產(chǎn)業(yè)鏈具有較強延展性。過去十年，光伏行業(yè)從多晶向單晶、從P型向N型迭代，本質上也是光伏制造不斷“泛半導體化”的過程，尤其在N型TOPCon階段，低氧控制、磁場拉晶、潔凈加工等要求提升，使光伏單晶爐、熱場、石英坩堝及硅片加工環(huán)節(jié)與半導體產(chǎn)業(yè)的技術邊界進一步靠近。3）工藝制程上，高效光伏電池的核心工藝大量借鑒或接近半導體制程。CVD、PVD、ALD等薄膜沉積技術，離子注入等精準摻雜方式，以及激光、光刻等圖形化手段，均在光伏高效化過程中逐步導入。
半導體業(yè)務在純度、潔凈度、顆?？刂?、膜厚均勻性、表面平坦度、圖形精度和長期穩(wěn)定性等方面提出更高要求，光伏企業(yè)成功布局泛半導體業(yè)務，需要具備長期積累的研發(fā)能力、客戶驗證能力及穩(wěn)健的財務基礎：1）研發(fā)能力：光伏與半導體產(chǎn)品均以高純多晶硅、單晶硅棒和硅片加工為基礎，產(chǎn)業(yè)鏈具有較強延展性，但半導體行業(yè)要求更高，如半導體級多晶硅要求更嚴格的原料雜質控制、更精細的精餾提純、更潔凈的設備系統(tǒng)，半導體單晶爐追求超高潔凈度、嚴格的氧碳含量、均勻的電阻率，半導體行業(yè)對圖形尺度和精度的要求較光伏存在數(shù)量級差異，對企業(yè)的精密制造能力、工藝控制能力、工程放大能力都提出了較高要求。2）客戶驗證能力：半導體產(chǎn)業(yè)鏈較長，涉及的加工工序繁雜且極為精細，任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)質量或者供應問題都將可能導致嚴重的后果，因而半導體行業(yè)的廠家對上游原材料及設備供應商的選擇都極為慎重，供應商認證門檻高、周期長。3）經(jīng)營及財務穩(wěn)定性：光伏企業(yè)布局泛半導體業(yè)務需要在相關工藝技術上進行長期的研發(fā)積累，同時要經(jīng)歷較長的客戶驗證周期，對光伏企業(yè)的經(jīng)營及財務穩(wěn)定性提出了較高要求。我們認為，具備上述能力的光伏設備、材料龍頭，有望在半導體國產(chǎn)替代和先進封裝等方向打開第二成長曲線。
投資建議與估值
光伏企業(yè)布局泛半導體第二曲線已逐步從產(chǎn)業(yè)邏輯驗證，進入產(chǎn)品突破、客戶驗證和訂單兌現(xiàn)階段。半導體國產(chǎn)替代、AI算力帶動先進封裝需求提升，以及光伏主業(yè)盈利承壓背景下企業(yè)主動尋找高毛利增長極，將共同推動具備精密制造、工藝控制、材料研發(fā)和客戶導入能力的光伏設備、材料龍頭實現(xiàn)價值重估。建議圍繞兩條主線布局：1）設備端：關注光伏設備平臺能力向半導體高壁壘工藝遷移的龍頭，重點推薦：邁為股份、帝爾激光、奧特維；2）材料端：關注光伏材料龍頭向半導體關鍵耗材與先進封裝材料延伸。重點推薦：福斯特、聚和材料。
風險提示
半導體國產(chǎn)替代進度不及預期風險；第二曲線業(yè)務拓展不及預期風險；光伏主業(yè)盈利承壓風險。
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