>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：韓股熔斷拖累全球市場(chǎng)，商品板塊內(nèi)部分化-260708
| 上傳日期： |
2026/7/8 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
美元見(jiàn)頂回落，流動(dòng)性沖擊暫緩。美聯(lián)儲(chǔ)6月議息維持利率不變，聲明篇幅砍半、刪除暗示進(jìn)一步降息的措辭，點(diǎn)陣圖中有9人預(yù)計(jì)今年將加息，新任主席沃什未提交點(diǎn)陣圖。沃什宣布成立多個(gè)專項(xiàng)工作組，負(fù)責(zé)研究多個(gè)領(lǐng)域的問(wèn)題，并在年底前提出改進(jìn)建議。這些領(lǐng)域包括：溝通機(jī)制、資產(chǎn)負(fù)債表、數(shù)據(jù)源的使用、生產(chǎn)力與就業(yè)，以及美聯(lián)儲(chǔ)的通脹框架。他還表示，在實(shí)現(xiàn)2%的通脹前，沒(méi)有理由重新審視該目標(biāo)。特朗普稱，美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)也還行，加息難以置信但可能發(fā)生，相信沃什。貝森特表示，與伊朗、委內(nèi)瑞拉及俄羅斯的談判正在將這些國(guó)家重新納入美元結(jié)算體系，以此強(qiáng)化美元的全球主導(dǎo)地位。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒說(shuō)，他始終相信，前瞻指引是一項(xiàng)有價(jià)值的工具，它在某些時(shí)候顯著強(qiáng)化了政策效果，未來(lái)也將繼續(xù)發(fā)揮作用。數(shù)據(jù)方面，美國(guó)6月非農(nóng)新增就業(yè)5.7萬(wàn)人，僅為市場(chǎng)預(yù)期的一半，失業(yè)率意外降至一年來(lái)最低水平。美國(guó)6月綜合PMI初值升至五個(gè)月高位52.2，商業(yè)活動(dòng)繼續(xù)擴(kuò)張。制造業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，PMI升至55.7，新訂單增速四年多最快，但部分受預(yù)防性囤貨推動(dòng)；服務(wù)業(yè)PMI僅溫和升至51.3，復(fù)蘇緩慢。美國(guó)5月CPI同比漲4.2%創(chuàng)三年新高，核心CPI同比漲幅加速至2.9%，但環(huán)比漲幅放緩至0.2%、低于預(yù)期。伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)推高通脹壓力，歐洲央行同樣開(kāi)啟了近三年以來(lái)的首次加息。日本央行將政策利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1%。日本央行行長(zhǎng)病后首發(fā)聲稱，將適時(shí)再加息，通脹超標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)存在。日本財(cái)務(wù)大臣重申必要時(shí)將對(duì)日元采取行動(dòng)，與美方就匯率問(wèn)題保持溝通。
國(guó)內(nèi)政策超前發(fā)力，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化。中國(guó)6月制造業(yè)PMI升至50.3重返擴(kuò)張區(qū)間，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)擴(kuò)張。中國(guó)5月以美元計(jì)價(jià)出口同比增長(zhǎng)19.4%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)27.4%。中國(guó)5月新增社融2.03萬(wàn)億元，新增人民幣貸款5200億元，M2同比增長(zhǎng)8.6%。中國(guó)5月社零同比下降0.6%，汽車下滑16.1%成最大拖累。中國(guó)5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比加速至4.5%。4月28日中共中央政治局強(qiáng)調(diào)，要用好用足宏觀政策。增強(qiáng)貨幣政策前瞻性靈活性針對(duì)性，保持流動(dòng)性充裕，并且繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”。
商品分板塊，關(guān)注厄爾尼諾對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的影響。隨著特朗普和伊朗雙方的接連發(fā)言，可以看到雙方達(dá)成停戰(zhàn)協(xié)議的意愿相對(duì)充分，霍爾木茲海峽船只通行也有所恢復(fù)，對(duì)應(yīng)化工品價(jià)格或面臨跟跌風(fēng)險(xiǎn)。能源方面，OPEC+同意8月份再上調(diào)18.8萬(wàn)桶/天的石油產(chǎn)量配額，將于2026年8月2日舉行下次會(huì)議。美國(guó)庫(kù)欣原油庫(kù)存降至約2000萬(wàn)桶的運(yùn)營(yíng)低位，為2014年10月以來(lái)的最低水平。美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備原油庫(kù)存降至1983年以來(lái)最低水平。阿聯(lián)酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，將逐步提高石油產(chǎn)量，油價(jià)波動(dòng)或?qū)⒓觿?。農(nóng)產(chǎn)品則關(guān)注厄爾尼諾的氣候預(yù)期，以及對(duì)應(yīng)減產(chǎn)影響。黑色則關(guān)注國(guó)內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。此外，國(guó)家發(fā)改委等部門啟動(dòng)鋼鐵、電解鋁、水泥、煉油、乙烯等重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳改造攻堅(jiān)三年行動(dòng)，中長(zhǎng)期將約束高耗能行業(yè)供給彈性，建議重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)板塊供需格局演變。
策略
商品和股指期貨：貴金屬和部分農(nóng)產(chǎn)品逢低做多。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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