>> 中信證券(香港)-怡和控股(JM.SP)堅守耐心之道-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
大?。?/td>
| 646KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券（香港） |
| 評級： |
-- |
作者： |
郭凱欣 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
中信證券財富管理與中信里昂研究觀點一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年7月6日發(fā)布的題為《Virtue ofpatience》的報告，中信里昂認為，市場尚未充分認識到怡和集團（Jardine Matheson）未上市業(yè)務的潛力，以及其在2027年后擴大股票回購的可能性。這些未上市業(yè)務仍能產(chǎn)生可觀的回報與穩(wěn)健經(jīng)常性現(xiàn)金流。分析持續(xù)看好該集團以股東為本的資本配置策略，并相信其可通過盈利增長、股息與回購在2026至2030年間實現(xiàn)至少9%的年化股東回報目標。
未上市業(yè)務是優(yōu)質復利引擎
怡和機器（隸屬怡和太平洋）、文華東方及I-Med將推動集團未上市業(yè)務未來五年的增長。這種優(yōu)質增長由穩(wěn)健經(jīng)常性現(xiàn)金流與可觀回報（怡和太平洋與I-Med）支撐。文華東方計劃通過擴大管理業(yè)務與潛在資產(chǎn)處置，在2025至2030年間將投入資本回報率提升四倍。
2027年后擴大回購概率較高
研究指出，怡和集團在2027年后加速股票回購計劃的概率較高。根據(jù)集團指引，2026至2030年間總部層面將配置25%的可部署資本，分析預計此期間可用于股票回購的資金規(guī)?？捎^。這意味著2028至2030年間月均回購金額可達4,600萬美元，較現(xiàn)行回購方案（2027年底到期）的2,600萬美元月均水平提升1.77倍。
與伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）的顯著相似性
將怡和集團與綜合行業(yè)巨頭的黃金標準伯克希爾哈撒韋比較，雙方在以下方面存在相似之處：1）進行收購的標準；2）管理者對以股東為導向方式的重視。值得注意的是，2026年上半年非家族內部人士斥資1,860萬美元收購約26.7萬股怡和股票，創(chuàng)2005年上半年以來最高金額紀錄。分析指出，該企業(yè)有較大可能通過盈利增長、股息與股票回購，在2030年前實現(xiàn)至少9%的年化股東回報目標。
催化因素
自下而上的催化因素包括：1)大規(guī)模股票回購，2)股息增長（主要由DFI零售、置地控股、Astra與文華東方驅動盈利增長）。文華東方Excelcior項目對外出售是額外關鍵催化因素。自上而下視角看，中國房地產(chǎn)市場復蘇將推動置地控股盈利并引發(fā)估值重評。
投資風險
匯率風險對怡和影響顯著，因其主要市場為英國、中國大陸與東南亞，但集團財報以美元計價。英國特別是中國大陸的經(jīng)濟下行將嚴重沖擊其汽車業(yè)務。核心業(yè)務易受大中華區(qū)與東南亞經(jīng)濟放緩影響，其中東南亞貨幣風險是關鍵問題。此外，DFI零售特別面臨東南亞勞動力成本上升風險。
公司概況
怡和集團是注冊于新加坡的香港綜合企業(yè)，主要上市資產(chǎn)包括置地控股53%的股權、DFI零售78%的股權，文華東方85%的股權與怡和合發(fā)85%的股權。通過怡和太平洋持有未上市業(yè)務股權。集團經(jīng)營理念是賦予下屬企業(yè)運營自主權，使總部能專注戰(zhàn)略制定與架構優(yōu)化。
|
|
