>> 信達期貨-聚丙烯早報：地緣沖突再起帶動油價反彈，PP被動跟隨反彈-260709
| 上傳日期： |
2026/7/9 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張秀峰 |
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資訊：美國6月非農(nóng)偏弱壓制加息預期，市場聚焦下周CPI數(shù)據(jù)指引美聯(lián)儲政策。隔夜美伊地緣沖突升級沖擊霍爾木茲航運安全，布倫特9月原油單日大漲至79.48美元/桶，丙烷同步快速拉漲，油制聚丙烯成本端顯著抬升，盤面被動跟隨原油走出超跌修復行情。中長期OPEC+8月增產(chǎn)，全球原油需求偏弱的寬松格局并未改變，本輪油價上漲屬于事件型脈沖，持續(xù)性存疑。國內(nèi)現(xiàn)貨跟漲力度偏弱，成交未有實質(zhì)性放量，聚丙烯最新期現(xiàn)基差603元/噸，貼水較前期明顯收窄，現(xiàn)貨底部支撐邊際弱化。
盤面：PP2609合約7月8日開盤價為7466元/噸，最高價7754元/噸，最低價7423元/噸，收盤價為7547元/噸，較前一交易日上漲193元/噸，較上一日漲幅2.59%；持倉量為53.2萬手，較前一交易日減少24759手。
供給：國內(nèi)油制PP開工66.50%，環(huán)比小幅上行，多套中小型檢修裝置集中重啟，九江石化、河北海偉兩套大型裝置仍持續(xù)停車。PDH裝置開工67%，丙烷價格回落修復加工利潤，但下游訂單低迷，企業(yè)主動提升開工意愿偏弱。6月PP進口總量15.63萬噸，短期到港偏少，7月中東貨源集中到港，疊加下半年新增產(chǎn)能投放，遠期供給寬松壓力持續(xù)壓制盤面，當前現(xiàn)貨貨源階段性緊平衡。
需求：行業(yè)處于傳統(tǒng)消費淡季，618電商備貨透支短期訂單，下游采購持續(xù)疲軟。周度細分開工：塑編41.16%、BOPP薄膜46.21%、共聚注塑49.36%，全部處于年內(nèi)低位區(qū)間。外貿(mào)包裝訂單走弱，家電、日用品終端消費平淡，加工廠原料庫存僅維持2-3天，剛需隨采無集中囤貨，需求端無利多驅(qū)動。
庫存與結(jié)構(gòu)：全國PP商業(yè)庫存56.09萬噸，環(huán)比-3.66%，連續(xù)十四周去庫，處于近五年同期低位。港口庫存6.25萬噸，環(huán)比-0.64%，進口小幅去庫。盤面跟隨原油反彈但現(xiàn)貨漲價滯后，華東基差收窄至603元/噸，低庫存尚能提供基礎托底，但貼水收縮削弱現(xiàn)貨保護力度，若無下游集中備貨，基差難再度走闊。
結(jié)論：當前核心邏輯：本輪PP反彈并非內(nèi)需或供應收緊驅(qū)動，而是被動跟隨原油地緣脈沖上行，持續(xù)去庫構(gòu)成底部安全墊。但原油中長期寬松，下游淡季需求疲軟，基差明顯收窄三重壓制仍在，油價一旦降溫，盤面上行動力將快速消退。
操作建議：PP2609合約短期聚丙烯期貨價格處于超跌后跟隨原油價格反彈，操作上建議短期觀望，等待反彈無力后輕倉試空為主，做好止損。
風險提示：1、中東地緣局勢反復，原油價格大幅波動。2、裝置檢修超預期，供應收縮加劇，庫存持續(xù)去化。3、下游需求超預期回暖，補庫集中啟動。
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