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供應(yīng)：國內(nèi)礦端的復(fù)產(chǎn)是順利的，環(huán)比產(chǎn)量上升非常明顯，同環(huán)比皆有所上升;但進(jìn)口端的減量明顯，使得鋅礦總供應(yīng)有所下降，從數(shù)據(jù)跟蹤上可見，三月礦端并不短缺但進(jìn)入四月之后礦端逐漸轉(zhuǎn)向短缺。至5月，礦端供應(yīng)總量再次下滑。而TC價(jià)格在進(jìn)入6月之后還在持續(xù)下降，因此可以得知，與冶煉端的對比來看，礦端的短缺還在持續(xù)加劇。冶煉端雖然現(xiàn)貨冶煉的利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，但一體化廠家的礦端利潤持續(xù)上升至9500元/噸左右，企業(yè)總體利潤處于絕對高位水平。雖然TC價(jià)格連續(xù)回落至南方-100，北方400元/噸左右的情況來看，一體化企業(yè)的總體利潤依舊維持高位。而從冶煉端產(chǎn)量的統(tǒng)計(jì)和預(yù)估結(jié)果來看，的確在5-6月的過程中減幅較少，月度產(chǎn)量依舊維持在高位。綜合加工費(fèi)、進(jìn)口量、港口庫存和礦端開采利潤來看，礦端緊張的現(xiàn)實(shí)或?qū)⒀永m(xù)，之后需要看到實(shí)際的數(shù)據(jù)變化才能進(jìn)一步推測，短期可能維持礦緊錠松的態(tài)勢。
　　需求：總體需求并未發(fā)現(xiàn)亮點(diǎn)。壓鑄合金和氧化鋅的周度產(chǎn)量持續(xù)下降，并且需求進(jìn)入淡季，預(yù)計(jì)未來短期的對鋅需求還將繼續(xù)下降。鍍鋅的利潤月內(nèi)總體水平有所修復(fù)，但仍未出現(xiàn)明顯的利潤。長時(shí)間服利潤可能導(dǎo)致鍍鋅廠家的生產(chǎn)積極性下降，基本維持剛需生產(chǎn)。跟蹤鍍鋅的周度產(chǎn)量可知，鍍鋅的開工率在月內(nèi)快速下降，結(jié)合基建投資增長率下降的現(xiàn)實(shí)來看，鍍鋅需求有所下降。同時(shí)場內(nèi)庫存開始逐漸累增，結(jié)合鍍鋅廠月內(nèi)依舊維持虧損的現(xiàn)狀來看，鍍鋅方面對鋅的需求會(huì)將延續(xù)偏弱勢運(yùn)行的可能。預(yù)計(jì)在進(jìn)入7月之后，產(chǎn)量很難出現(xiàn)上升，除非下半年基建開始提前發(fā)力，發(fā)揮托底經(jīng)濟(jì)的作用。同時(shí)鍍鋅的鋼廠庫存和社會(huì)庫存同步小幅增，反應(yīng)終端需求轉(zhuǎn)弱。
　　庫存與結(jié)構(gòu)：LME庫存和國內(nèi)社會(huì)庫存月內(nèi)基本走平，但上期所庫存連續(xù)累增，期現(xiàn)和月間結(jié)構(gòu)皆維持Contango結(jié)構(gòu)。
　　結(jié)論：一方面供應(yīng)端呈現(xiàn)礦緊錠松的局面，并且一定程度上存在礦端短缺向冶煉蔓延的跡象，總體來看現(xiàn)實(shí)層面依舊偏強(qiáng)。但另一方面，需求轉(zhuǎn)弱的跡象非常明顯。同時(shí)需要考慮到宏觀方面加息預(yù)期的影響，短期可能對板塊造成壓制；
　　操作建議：暫時(shí)觀望，避開月內(nèi)宏觀波動(dòng)，后或可嘗試高空；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求淡季中鍍鋅需求隨基建意外發(fā)力