>> 信達(dá)期貨-滬鎳早報：關(guān)注配額申報變化，暫時觀望-260708
| 上傳日期： |
2026/7/8 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【W(wǎng)BN鎳礦配額修訂：目標(biāo)4200萬噸】SHMET7月7日訊，7月6日，Eramet Indonesia透露，其持股的印尼韋達(dá)灣鎳業(yè)公司（PTWeda Bay Nickel, WBN）正就2026年工作計劃與預(yù)算（RKAB）生產(chǎn)配額修訂進(jìn)程，持續(xù)與印尼能源與礦產(chǎn)資源部（ESDM）協(xié)調(diào)。Eramet管理層代表表示，作為少數(shù)股東，公司尊重政府權(quán)力，希望WBN能獲得充足配額以維持運營可持續(xù)性。此前，Eramet Indonesia首席執(zhí)行官Jerome Baudlet于2026年6月4日表示，WBN目標(biāo)將2026年RKAB配額從已批準(zhǔn)的1200萬噸修訂至約4200萬噸，與上年產(chǎn)量持平。Baudlet指出，RKAB修訂通常于7月提交，若獲批，公司將在7月至9月期間獲得批準(zhǔn)。WBN礦山年產(chǎn)能達(dá)6000萬噸，若修訂獲批，公司準(zhǔn)備好今年生產(chǎn)高達(dá)4200萬噸礦石。（要鋼網(wǎng)）
盤面：夜盤滬鎳主力合約收于126680元/噸，跌幅0.16%，成交量10.39萬手，持倉量增加6585手至23.50萬手。技術(shù)面暫時走平，目前已經(jīng)接近去年的主要震蕩區(qū)間上沿，可能獲得支撐。
供應(yīng)：菲律賓進(jìn)口礦量維持高增長，但菲律賓受制于其實際的產(chǎn)能限制，后期增量可能受限。這也可以從菲律賓出口的鎳礦總量中發(fā)現(xiàn)，其擴(kuò)大出口的主要增量來自于低品鎳礦，實際的鎳元素出口增量同比僅在9.6%左右，遠(yuǎn)不如中國從菲律賓進(jìn)口的鎳礦同比增量那么夸張。印尼MHP和高冰鎳的產(chǎn)量持續(xù)下降，即使存在部分鎳鐵轉(zhuǎn)高冰鎳的產(chǎn)量出現(xiàn)，但依舊無法彌補(bǔ)元素供應(yīng)不足帶來的產(chǎn)量下降，預(yù)計會逐漸影響中國高冰鎳實際可進(jìn)口量；而純鎳方面，進(jìn)入五月之后國內(nèi)鎳價持續(xù)低于海外，進(jìn)口窗口持續(xù)保持關(guān)閉，必然影響到5月純鎳實際進(jìn)口量；供應(yīng)端的兩大增量皆不可持續(xù)。從經(jīng)濟(jì)性的角度考慮，印尼鎳鐵的產(chǎn)量下降或高于MHP和高冰鎳，支撐不銹鋼價格。
需求：下游三元角度，從三元前驅(qū)體耗鎳量和三原料材料產(chǎn)量角度來看，對鎳需求并未隨著新能源汽車內(nèi)需和銷售萎縮而下降，反而延續(xù)了非常好的同比增長效率，總體來看，三元電池的終端需求或具有較強(qiáng)韌性，與年初時市場的悲觀預(yù)期嚴(yán)重不符。與鎳相關(guān)度最高的300系不銹鋼已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)量的同比下降，而在利潤大幅上升的過程中，不銹鋼產(chǎn)量被動減產(chǎn)，更大的可能性還是原料不足導(dǎo)致的。反過來說，原料成本大幅上升的過程中，不銹鋼廠家利潤還能大幅修復(fù)，并且產(chǎn)量僅小幅減少，這也意味著終端需求的堅挺。需求端總體來看，不銹鋼和三元電池兩大主要下游的產(chǎn)銷皆有較強(qiáng)韌性，預(yù)計將對鎳元素形成持續(xù)偏強(qiáng)的消耗。
庫存與結(jié)構(gòu)：LME庫存維持累增趨勢，上期所庫存加速累增，期現(xiàn)和月間維持Contango結(jié)構(gòu)。
結(jié)論：前鎳價受到兩方面影響定價，首先是宏觀加息壓力的加劇，其次是成本邊際的下探。消息面上，印尼可能放寬配額的消息雖經(jīng)過官方的辟謠，但市場明顯并不接受。因此測算極限現(xiàn)金流成本提供的安全邊際便成為了當(dāng)前交易的重中之重。當(dāng)前計算的極限現(xiàn)金成本約為125400元/噸，其中采用重要參數(shù)假設(shè)為硫磺跌價至8000元/噸，硫酸跌價至1000元/噸。
操作建議：暫時觀望，等待宏觀穩(wěn)定后偏多對待
風(fēng)險提示：印尼配額變化。
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