>> 招商期貨-碳酸鋰2026年中期投資策略：價格博弈空間收斂-260626
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊賀淋 |
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2026年初需求景氣度回暖帶動周期反轉(zhuǎn)為市場共識，但對于需求端持續(xù)性、供給彈性釋放擔(dān)憂，使得市場在Q1對于價格中樞點位和高價持續(xù)性尚有分歧，上半年價格仍存博弈空間。同時鋰產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷周期熊市回暖后，急需進行利潤再分配，鋰礦、正極、電池端上下游順價博弈持續(xù)，市場在消息面反復(fù)擾動下，呈現(xiàn)高波動震蕩上漲。展望下半年：
供應(yīng)端：上半年全球鋰資源增量有限，且供給擾動持續(xù)。新項目于Q1、Q3爬產(chǎn)放量，智利鹽湖低成本碳酸鋰上半年集中進口。本輪上漲行情中，僅有停產(chǎn)鋰礦進行復(fù)產(chǎn)，而經(jīng)歷上輪鋰礦下跌周期后，企業(yè)增加capex開發(fā)鋰礦項目極度謹慎，未來新投增量項目主要集中于鹽湖擴產(chǎn)、回收端因鋰電退役潮起量，供給增速預(yù)期放緩。上半年，澳礦停產(chǎn)鋰礦Finniss、Ngungaju、Bald Hill宣布下半年復(fù)產(chǎn)，且預(yù)期枧下窩年內(nèi)復(fù)產(chǎn)，計入復(fù)產(chǎn)情況增量共計46萬噸LCE，預(yù)計27E新增產(chǎn)能環(huán)比減弱絕對增量在45萬噸LCE水平。從產(chǎn)能釋放節(jié)奏上來看，預(yù)計供給爬產(chǎn)釋放速度較快在Q3季度。
需求端：動力及儲能出貨量增速符合全年預(yù)期，而終端表現(xiàn)分化。新能源乘用車上半年零售銷量表現(xiàn)疲軟成為下修全年需求預(yù)期的隱憂，儲能端景氣度持續(xù)向好。我們預(yù)計下半年伴隨正極、儲能產(chǎn)能投產(chǎn)落地，需求側(cè)維持高景氣度，有較大可能兌現(xiàn)需求預(yù)期。由于山東臺區(qū)儲能試點落地，若相關(guān)政策出臺，國內(nèi)儲能或有進一步上修27E預(yù)期的可能。
平衡表：從全球鋰資源平衡來看，全球鋰資源2026E小幅過剩，過剩幅度為+2.1%，2027E小幅緊缺，緊缺幅度為-1%，整體維持緊平衡，27E緊缺程度遠弱于2021-2022年的-11%和-7%。從國內(nèi)月度平衡表來看，下半年計入枧下窩復(fù)產(chǎn)增量后，仍呈現(xiàn)去庫趨勢，供給端呈現(xiàn)“鹽緊礦松”格局，壓制價格反彈空間。相較于前期流暢上漲，后續(xù)價格博弈空間明顯縮窄，預(yù)計短節(jié)奏的供需錯配驅(qū)動價格運行區(qū)間為13-18萬元/噸。
風(fēng)險提示：枧下窩滿產(chǎn)產(chǎn)量兌現(xiàn)超預(yù)期；Greenbushes火災(zāi)影響擴大下修全年產(chǎn)量指引；儲能相關(guān)政策進一步延伸完善，投資回報確定性走強進一步上修27E需求預(yù)期
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