>> 華泰期貨-動力煤半年報：供給受到諸多干擾，煤價中樞適度抬升-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
大小： |
992KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄺志鵬，余彩云，劉國梁 |
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策略摘要
2026年上半年煤炭供給受到美伊沖突、印尼減產(chǎn)和國內(nèi)礦難等多重因素干擾，需求得益于火電消費增長和煤化工替代表現(xiàn)相對亮眼，雖然帶來煤價的階段性上漲，但是并未造成嚴重的供需缺口。下半年煤炭供需大概率仍將保持動態(tài)平衡，雖然國內(nèi)安監(jiān)形勢可能相對嚴格，但是保供底線依然需要重視，如果后期海峽解封，國內(nèi)進口規(guī)模也將有望改善。當前厄爾尼諾所帶來的短期需求沖擊不容忽視，煤炭消費增長趨勢不改。下半年煤價大幅突破價格區(qū)間上限的可能性相對有限，然而整體價格中樞有望上移。
核心觀點
■市場分析
價格行情：2026年上半年煤炭價格呈現(xiàn)上漲趨勢，秦皇島港口動力煤5500大卡價格從年初的691元/噸漲至5月上旬的835元/噸，漲幅達20.8%；大同坑口動力煤5500大卡價格從年初的557元/噸漲至5月上旬的698元/噸，漲幅達25.3%。5月22日山西省長治市沁源縣發(fā)生特大煤礦瓦斯爆炸事故，煤炭價格再度上漲，秦皇島港口動力煤5500大卡價格從5月上旬的835元/噸漲至6月底的865元/噸，漲幅達3.6%左右；大同坑口動力煤5500大卡價格從5月上旬的698元/噸漲至6月底的720元/噸，漲幅達3.2%。
供給端：2026年上半年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量相對平穩(wěn)，經(jīng)過去年下半年的超產(chǎn)核查治理后，煤礦超產(chǎn)意愿有所收斂，雖然煤炭價格一路上漲，但是煤炭產(chǎn)能并未大幅釋放。5？22特大煤礦瓦斯爆炸事故之后，山西地區(qū)安監(jiān)形勢大幅加嚴，動力煤煤礦也受到安監(jiān)的影響，產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2026年1-5月份全國原煤累計產(chǎn)量達19.8億噸，同比減少0.3%。隨著年初鐵路大幅下調(diào)運費后，今年上半年疆煤外運規(guī)模持續(xù)增長，尤其發(fā)往川渝地區(qū)的煤炭總量大幅提升，截止5月底疆煤鐵路外運規(guī)模已達4100萬噸，同比增長9.1%。
進口端：2026年上半年煤炭進口表現(xiàn)大幅不及預期，在去年同期低基數(shù)的情況下，今年上半年煤炭進口仍維持負增長。自從美伊沖突爆發(fā)之后，亞洲國家不斷增加煤炭進口量，與中國在全球煤炭貿(mào)易市場中加劇競爭。此外，印尼和俄羅斯的煤炭供給減量進一步導致國內(nèi)進口量收縮，兩國合計占國內(nèi)煤炭進口量的比例高達6成，兩國同時減少出口對于中國煤炭供給造成較大的影響。根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)顯示，2026年1-5月份中國進口煤炭累計量達1.83億噸，同比減少3.2%。
需求端：今年上半年雖然國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)相對疲軟，但是出口數(shù)據(jù)亮眼，使得整體經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長，而伴隨國內(nèi)電氣化程度的不斷提高，全社會用電量也保持較高增速，同時由于新能源發(fā)電增幅明顯下降，導致火電發(fā)電被動增加。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2026年1-5月份規(guī)模以上企業(yè)火力累計發(fā)電量達2.53萬億千瓦時，同比增加3.4%。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2026年1-5月份電力行業(yè)累計耗煤量達10.15億噸，同比增加1.1%。2026年上半年受美伊沖突的影響，煤化工迎來快速發(fā)展，因此也帶動化工耗煤的持續(xù)增加。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2026年1-5月份化工行業(yè)累計耗煤量達1.61億噸，同比增加18.2%，占煤炭消費的比例提升至10%左右。2026年上半年冶金行業(yè)相對平穩(wěn)，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2026年1-5月份冶金行業(yè)累計耗煤量達0.73億噸，同比增加0.1%。建材行業(yè)依舊表現(xiàn)不佳，并且有進一步下降的趨勢，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2026年1-5月份建材行業(yè)累計耗煤量達0.87億噸，同比減少9.1%。
后市預測：
供給端：展望2026年下半年國內(nèi)煤炭供給依然存在不確定性，其中最關鍵的因素仍是全國煤礦安監(jiān)的力度和周期。由于本次山西的煤礦事故所造成的負面影響較大，高層對于事故的后續(xù)處置高度關注，同時也為全國的煤礦安全生產(chǎn)敲響警鐘。即使下半年行政式的安監(jiān)力度逐步放松，但是煤礦可能難以像過去一樣超額生產(chǎn)。整體來看，今年下半年在保持基本供應的前提下，煤炭產(chǎn)能釋放將有所收斂，煤炭產(chǎn)量寬松情況將得到修正。
進口端：展望2026年下半年煤炭進口形勢可能有所改觀，但是從全年角度來看，煤炭進口大概率仍難改負增長的局面，影響下半年煤炭進口量的最關鍵因素依舊在于美伊沖突的變化。印尼方面，今年下半年國內(nèi)進口印尼煤炭規(guī)?？赡艽嬖诃h(huán)比改善的情況，但是考慮到去年下半年的高基數(shù)，同比大概率仍維持負增長。俄羅斯方面，今年下半年國內(nèi)進口俄羅斯煤炭存在環(huán)比修復的可能，然而考慮到其煤炭供給量的收縮，同比增長的難度相對較大。澳大利亞方面，今年下半年國內(nèi)進口澳大利亞煤炭可能有所回升。
需求端：展望2026年下半年煤炭消費可能依舊維持增長趨勢，其中中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好的大前提和全社會電氣化率的提升必然導致用電量的不斷增長，同時厄爾尼諾所帶來的氣候問題也將提升用電需求。從過去幾次厄爾尼諾的情況來看，火電總體受益于高溫所帶來的用電量增長，因此今年下半年電力行業(yè)耗煤大概率將繼續(xù)保持增長。目前煤化工行業(yè)的發(fā)展趨勢大致不會發(fā)生根本性變化，下半年原油價格中樞較美伊沖突之前仍將有所提高，對于煤化工而言相對利好，因此今年下半年化工耗煤大概率仍將保持增長，冶金耗煤依舊維持同比持平，建材耗煤也將繼
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