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投資要點(diǎn)
　　目前通信、電子的估值和擁擠度雙高：通信、電子處于估值歷史高位（分位數(shù)99.8%、100%），且擁擠度也處于歷史上的較高水平（分位數(shù)100%、97.6%），機(jī)械設(shè)備也相對(duì)較高；其余行業(yè)的估值與熱度與這三個(gè)行業(yè)相比有明顯差距，市場關(guān)注方向及行業(yè)估值水平存在明顯的單邊傾斜結(jié)構(gòu)——AI相關(guān)賽道估值與熱度處于高位，其余行業(yè)遇冷：如食品飲料擁擠度和估值分位數(shù)分別為2.4%和1.1%、非銀金融分別11.4%和1.2%、銀行分別8.1%和23.5%。
　　觀察各行業(yè)的成交活躍度：電子、通信最近半年提升尤為明顯，成交額占萬得全A比例提升近一倍，其中電子的成交額占比在6月超過了31%，通信占比則達(dá)到了8.37%。2026年上半年，成交額前5的股票占萬得全A的成交額比例達(dá)到2022年以來高點(diǎn)：Top5股票成交額占比超過3.2%，創(chuàng)2022年以來新高。計(jì)算電子、通信行業(yè)的頭部個(gè)股（中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、寒武紀(jì)、兆易創(chuàng)新）成交額占萬得全A的比例：五只個(gè)股的成交額占比不斷突破新高，23M4突破1.5%，25M9突破3%，26M6已高達(dá)4.21%主動(dòng)權(quán)益調(diào)倉線索多維度觀察：1）主動(dòng)權(quán)益業(yè)績表現(xiàn)正向偏離其一季報(bào)持倉——截至26M6，主動(dòng)權(quán)益平均較Q1重倉股模擬持倉超額11.75%；二季度市場基本呈現(xiàn)科技單邊優(yōu)勢行情，可以推斷主動(dòng)權(quán)益的顯著較模擬持倉超額較大程度上來自于向科技板塊的切換；2）885001較萬得全A的超額與科技的超額高度相關(guān)——兩者同正同負(fù)的頻次較高；3）行業(yè)倉位高頻測算結(jié)果顯示科技被逐步加倉——截至7月初，科技板塊整體倉位估算均值達(dá)到39.77%，處于2026年以來最高值。
　　不同類型主動(dòng)權(quán)益調(diào)倉力度和節(jié)奏是否有差異？1）5月底以來多數(shù)行業(yè)類型產(chǎn)品均有明顯加倉科技——科技、消費(fèi)、醫(yī)藥、先進(jìn)制造產(chǎn)品增持較多，周期、金融地產(chǎn)產(chǎn)品增持不明顯；2）5月價(jià)值產(chǎn)品整體與均衡成長產(chǎn)品調(diào)倉進(jìn)度有明顯區(qū)別——5月上旬開始均衡及成長風(fēng)格產(chǎn)品實(shí)際略微增持科技倉位，但同期價(jià)值風(fēng)格產(chǎn)品在減持科技。5月下旬以來的增持幅度上，價(jià)值風(fēng)格產(chǎn)品也相對(duì)更加保守；3）各規(guī)模水平的產(chǎn)品調(diào)倉趨勢近似；4）部分科技產(chǎn)品在科技倉位上變化不大但超額比較顯著，超額或來自于科技板塊內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整——其中不少產(chǎn)品也成功在7月初以來的科技連續(xù)下行環(huán)境中取得良好的回撤控制效果：如招商移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、諾安研究優(yōu)選、國泰新經(jīng)濟(jì)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示及說明：本報(bào)告對(duì)于基金產(chǎn)品的研究分析均基于歷史公開信息，可能受環(huán)境變化而產(chǎn)生一定的分析偏差；此外，基金管理人的歷史業(yè)績與表現(xiàn)不代表未來，受宏觀環(huán)境、市場波動(dòng)、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告僅對(duì)基金歷史業(yè)績進(jìn)行分析，不代表對(duì)基金未來資產(chǎn)配置情況的預(yù)測；本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何指數(shù)樣本股的推薦；投資者閱讀本報(bào)告時(shí)，應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，充分理解歷史表現(xiàn)等綜合因素可能對(duì)基金產(chǎn)品業(yè)績產(chǎn)生的影響；本報(bào)告內(nèi)容僅供參考，投資者需特別關(guān)注基金公司等官方披露的信息。