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銷量：5月重卡批發(fā)、終端、出口分別同比+23.3%、+19.4%、+20.8%。據(jù)中汽協(xié)，5月重卡批發(fā)銷量10.9萬輛，同比+23.3%，環(huán)比-6.4%；26年1-5月重卡累計(jì)批發(fā)銷量54.4萬輛，同比+23.3%。據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)，5月重卡終端銷量7.5萬輛，同比+19.4%，環(huán)比-18.5%：26年1-5月重卡累計(jì)終端銷量33.2萬輛，同比+16.3%。據(jù)海關(guān)總署，5月重卡出口4.1萬輛，同比+20.8%，環(huán)比-4.3%；26年1-5月重卡累計(jì)出口20.1萬輛，同比+42.3%。其中，5月重卡出口俄羅斯以外地區(qū)4.1萬輛，同比+20.9%、環(huán)比-4.6%；26年1-5月重卡累計(jì)出口俄羅斯以外地區(qū)19.9萬輛，同比+43.4%。5月重卡出口俄羅斯地區(qū)711輛，同比+11.6%、環(huán)比+14.9%；26年1-5月重卡累計(jì)出口俄羅斯地區(qū)2355輛，同比-12.2%。
　　庫(kù)存：庫(kù)存處于健康位置。補(bǔ)庫(kù)存具有明顯周期性，行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的高峰期通常出現(xiàn)在Q1/Q4。25Q4末重卡行業(yè)總庫(kù)存環(huán)比提升0.6萬輛，本次是21年以來首次Q4加庫(kù)存。26年初再次出現(xiàn)明顯加庫(kù)存，26Q1末重卡行業(yè)總庫(kù)存環(huán)比提升4.0萬輛。據(jù)商聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，截至26年5月末，重卡行業(yè)的總庫(kù)存為18.5萬輛，月度同比增加4.7萬輛，月度環(huán)比增加1.0萬輛，動(dòng)態(tài)庫(kù)銷比（當(dāng)月總庫(kù)存/近3個(gè)月終端銷量滾動(dòng)均值）為2.7，處在合理范圍。
　　需求：26年年初以來物流需求有所恢復(fù)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，26年5月公路貨物周轉(zhuǎn)量單月同比增速為2.4%；26年1-5月公路貨物周轉(zhuǎn)量累計(jì)同比增速為3.1%，26年年初以來物流需求穩(wěn)中有升。
　　市占率：據(jù)中汽協(xié)，26年1-5月重汽集團(tuán)、福田汽車重卡累計(jì)批發(fā)銷量市占率同比上升，同比+0.3pct、+1.4pct至28.4%、13.9%。據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)，26年1-5月重汽集團(tuán)、重汽A、福田汽車重卡累計(jì)終端銷量市占率均同比上升，分別同比+1.6pct、+2.3pct、+1.8pct至19.4%、11.0%、13.1%。據(jù)中汽協(xié)，26年1-5月重汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車、福田汽車重卡累計(jì)出口市占率同比上升，同比+1.0pct、+2.6pct、+1.4pct至46.7%、10.1%、10.4%。
　　投資建議：我們認(rèn)為重卡行業(yè)仍在上行周期，26年以舊換新政策延續(xù)下國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)保持平穩(wěn)，重卡出口增長(zhǎng)持續(xù)拉動(dòng)行業(yè)向上。考慮到卡車股當(dāng)前普遍估值較低，未來盈利有望跟隨銷量創(chuàng)新高，卡車股投資價(jià)值尚未被充分挖掘。整車我們推薦產(chǎn)品市占率有阿爾法、出口表現(xiàn)亮眼的中國(guó)重汽A&H、福田汽車、一汽解放；零部件我們推薦堅(jiān)持同心多圓戰(zhàn)略、國(guó)際化領(lǐng)先的濰柴動(dòng)力（A/H），低估值高壁壘、盈利和分紅穩(wěn)定性可期的威孚高科，品類拓張與國(guó)際化戰(zhàn)略并舉的天潤(rùn)工業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；原材料價(jià)格上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。