>> 銀河證券-銀行業(yè)周報(bào)：政策對(duì)結(jié)構(gòu)分化關(guān)注度上升，銀行密集分紅-260712
| 上傳日期： |
2026/7/13 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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銀行板塊表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)：本周銀行板塊上漲1.89%，滬深300指數(shù)下跌1.27%。其中，國(guó)有行+4.05%，股份行+1.43%，城商行+0.46%，農(nóng)商行+0.43%。A股21家上市銀行上漲，廈門銀行、成都銀行、長(zhǎng)沙銀行漲幅居前。銀行板塊市凈率0.64倍，股息率為5.13%。
央行貨幣政策二季度例會(huì)召開，政策更加靈活精準(zhǔn)，結(jié)構(gòu)分化關(guān)注度上升：一是寬松基調(diào)不改但更加靈活精準(zhǔn)，銀行息差受益負(fù)債端成本改善邏輯延續(xù)，但提出要增強(qiáng)政策前瞻性靈活性針對(duì)性。對(duì)銀行而言，“發(fā)揮市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督”與“規(guī)范信貸市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)行為，降低融資中間費(fèi)用，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行"值得關(guān)注，意味著資產(chǎn)端定價(jià)秩序受規(guī)范，下行空間有限但實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)并未顯現(xiàn)，盡管可以通過結(jié)構(gòu)調(diào)整改善組合收益，但銀行息差改善仍舊會(huì)更多地依賴負(fù)債端驅(qū)動(dòng)。二是"結(jié)構(gòu)分化"成為新挑戰(zhàn)，政策工具引導(dǎo)下銀行信貸增速和資產(chǎn)質(zhì)量亦會(huì)加速分化："結(jié)構(gòu)分化"與銀行定位分化以及"用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具""扎實(shí)做好金融五篇大文章"相呼應(yīng)，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用額度和效率將進(jìn)一步提升，支持力度加大，重點(diǎn)領(lǐng)域貸款投放有望保持高景氣度。增長(zhǎng)動(dòng)能切換下的信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整將加速銀行間的分化。大型銀行作為發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍作用，可通過全面布局獲得穩(wěn)健的增量貢獻(xiàn)。中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，區(qū)域間分化加劇。三是銀行資本壓力被持續(xù)關(guān)注，關(guān)注財(cái)政協(xié)同配合：會(huì)議繼續(xù)明確要"增強(qiáng)銀行資本實(shí)力"。從財(cái)政角度，工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行通過特別國(guó)債增資有望加速落地，同時(shí)不排除通過專項(xiàng)債補(bǔ)充中小銀行資本的可能性。此外、TLAC、二永債、增資擴(kuò)股等工具亦有望從多渠道補(bǔ)充銀行資本。
本周上市銀行密集分紅，持續(xù)關(guān)注銀行紅利價(jià)值：7月6日-7月10日，寧波銀行、浦發(fā)銀行、西安銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行、成都銀行、建設(shè)銀行和中國(guó)銀行8家A股上市銀行宣告實(shí)施2025年年度分紅，測(cè)算本次分紅累計(jì)金額1413.51億元，2025年分紅金額2557.7億元，平均分紅率27.64%。其中，分紅率超過30%的銀行為3家。長(zhǎng)期低利率環(huán)境延續(xù)，資產(chǎn)荒邏輯未發(fā)生根本性變化，銀行紅利價(jià)值有望繼續(xù)受到市場(chǎng)青睞。測(cè)算當(dāng)前上市銀行股息率平均約5.13%，相比于固收類資產(chǎn)仍有性價(jià)比?；阢y行分紅力度加大且已常態(tài)化，銀行板塊高股息、穩(wěn)分紅的屬性依舊突出，對(duì)于以險(xiǎn)資為代表的長(zhǎng)線資金具備吸引力，紅利價(jià)值仍需有空間，需持續(xù)關(guān)注。
投資建議：央行二季度貨幣政策例會(huì)召開，適度寬松和流動(dòng)性充裕政策導(dǎo)向不變，銀行紅利價(jià)值延續(xù)，補(bǔ)充資本進(jìn)一步對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)和分紅穩(wěn)健性支撐，本周8家銀行密集分紅，分紅比例27.64%，進(jìn)一步驗(yàn)證其紅利屬性。與此同時(shí)，結(jié)構(gòu)分化和貨幣政策工具精準(zhǔn)發(fā)力之下，部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域行業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望持續(xù)超預(yù)期，存在個(gè)股優(yōu)選機(jī)會(huì)。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，維持推薦評(píng)級(jí)。個(gè)股層面，推薦工商銀行（601398）、招商銀行（600036）、南京銀行（601009）、杭州銀行（600926）、齊魯銀行（601665）、青島銀行（002948）、渝農(nóng)商行（601077）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)；利率下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)。
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