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投資要點(diǎn)
　　收入指標(biāo)：風(fēng)電和鋰電板塊營(yíng)收增速呈現(xiàn)拐頭向上趨勢(shì)。2026Q1電新板塊整體營(yíng)收呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，SW電力設(shè)備TTM營(yíng)收同比+12.14%。從細(xì)分二級(jí)板塊來(lái)看，SW風(fēng)電設(shè)備TTM營(yíng)收同比+36.52%，SW電池TTM營(yíng)收同比+27.71%，SW電網(wǎng)設(shè)備TTM營(yíng)收同比+8.93%，SW光伏設(shè)備TTM營(yíng)收同比-9.54%。
　　盈利指標(biāo)：鋰電板塊利潤(rùn)增速進(jìn)入上行區(qū)間。截至2026Q1，電新板塊整體利潤(rùn)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，SW電力設(shè)備TTM實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1449.71億元，同比+70.06%。從細(xì)分二級(jí)板塊來(lái)看，鋰電板塊表現(xiàn)突出，利潤(rùn)增速進(jìn)入上行區(qū)間，SW電池實(shí)現(xiàn)TTM歸母凈利潤(rùn)1122.98億元，同比+72.46%，SW風(fēng)電設(shè)備實(shí)現(xiàn)TTM歸母凈利潤(rùn)57.09億元，同比-4.83%，SW電網(wǎng)設(shè)備實(shí)現(xiàn)TTM歸母凈利潤(rùn)461.30億元，同比+20.16%，SW光伏設(shè)備實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)TTM-337.26億元，歸母凈利潤(rùn)同比-6.17%。從鋰電板塊已公布的業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，2026年上半年，億緯鋰能歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比+95.00%-110.00%，新宙邦歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比+100.48%-112.88%，天賜材料歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比+907.84%-1019.82%，多氟多歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比+776.68%-990.98%，板塊內(nèi)公司中報(bào)預(yù)告均呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
　　投資指標(biāo)：鋰電企業(yè)進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)周期。截至2026Q1，鋰電企業(yè)開(kāi)始展現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)意愿，SW電池籌資現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入為12.64%，同比+7.29pct，環(huán)比+0.17pct，連續(xù)4個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)，SW電網(wǎng)設(shè)備籌資現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入為-0.62%，環(huán)比+0.74pct，光伏和風(fēng)電板塊均處于環(huán)比連續(xù)下降態(tài)勢(shì)。
　　我們認(rèn)為電新板塊整體營(yíng)收已結(jié)束加速下滑，2026Q1呈現(xiàn)觸底反彈趨勢(shì)，僅光伏板塊營(yíng)收仍同比下滑。鋰電、風(fēng)電、電網(wǎng)板塊已進(jìn)入業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)區(qū)間，僅光伏板塊利潤(rùn)下滑降速，有觸底跡象。從遠(yuǎn)期板塊成長(zhǎng)性來(lái)看，鋰電企業(yè)由于有固態(tài)電池、鈉離子電池等新興技術(shù)方向，企業(yè)融資擴(kuò)產(chǎn)意愿較強(qiáng)，未來(lái)板塊成長(zhǎng)性值得期待。建議關(guān)注鋰電板塊細(xì)分行業(yè)龍頭寧德時(shí)代、億緯鋰能、璞泰來(lái)、尚太科技、恩捷股份、星源材質(zhì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外政策風(fēng)險(xiǎn)；電網(wǎng)投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)