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投資要點(diǎn)
　　【事件】7月14日中國(guó)人壽發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2026H1公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1289-1371億元，同比增長(zhǎng)215%-235%。以此計(jì)算，2026Q2公司歸母凈利潤(rùn)1094-1176億元，同比增長(zhǎng)802%-870%。
　　我們認(rèn)為上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要受投資收益提升帶動(dòng)。1）Q2股市明顯回暖，單季度滬深300、萬(wàn)得全A、上證綜指分別上漲11.9%、12.8%和5.2%，明顯高于上年同期的1.3%、3.9%和3.3%，為公司權(quán)益投資收益提升提供了基礎(chǔ)。2）中國(guó)人壽權(quán)益投資彈性突出，截至2025年末公司股票+基金投資占總投資資產(chǎn)比重達(dá)16.9%，僅低于新華和平安；其中TPL類占比81.5%，僅低于新華。但公司2025年末股票+基金投資絕對(duì)規(guī)模在上市同業(yè)中最大，在2025Q3牛市背景下創(chuàng)造過(guò)單季歸母凈利潤(rùn)1269億元的記錄。3）上年同期基數(shù)相對(duì)較低，2025Q2單季歸母凈利潤(rùn)為121億元，同比-31.2%。
　　深化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)，夯實(shí)可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。公司錨定“三堅(jiān)持”“三提升”“三突破”高質(zhì)量發(fā)展核心思路，深入推進(jìn)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)多元，科學(xué)管理負(fù)債成本，圍繞資產(chǎn)負(fù)債匹配做好長(zhǎng)期投資布局。2026Q1公司長(zhǎng)險(xiǎn)新單保費(fèi)同比增長(zhǎng)29.9%，NBV同比增長(zhǎng)75.5%，增速大幅領(lǐng)先同業(yè)。展望長(zhǎng)期趨勢(shì)，我們繼續(xù)看好公司作為壽險(xiǎn)龍頭在銀保渠道進(jìn)一步強(qiáng)化報(bào)行合一、分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)背景下的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)伴隨資負(fù)匹配進(jìn)一步加強(qiáng)，公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)質(zhì)地將繼續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：結(jié)合公司上半年業(yè)績(jī)預(yù)增情況，我們上調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為1706/1733/1830億元（前值分別為1580/1667/1806億元）。我們繼續(xù)看好公司作為行業(yè)龍頭的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前A、H股市值分別對(duì)應(yīng)2026EPEV 0.7x、0.5x，PB1.6x、1.1x，以2025年度分紅計(jì)算的股息率分別為2.2%、3.4%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，新單保費(fèi)承壓。