>> 東方證券-消費(fèi)“十五五”規(guī)劃點(diǎn)評(píng)：錨定量化目標(biāo)，提高供給質(zhì)量-260714
| 上傳日期： |
2026/7/15 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,孫金霞,黃汝南 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
7月13日發(fā)布的《擴(kuò)大消費(fèi)“十五五”規(guī)劃》提出，到2030年社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到60萬(wàn)億元左右，隱含未來(lái)五年年均同比增速約3.66%，考慮到5月單月社零同比-0.6%，這一目標(biāo)釋放了正面、積極的信號(hào)。
當(dāng)前增速與目標(biāo)存在一定差距，市場(chǎng)對(duì)促消費(fèi)政策的落地效果也沒有太高預(yù)期，但我們認(rèn)為，文件更著眼于中長(zhǎng)期發(fā)展，著眼于供給結(jié)構(gòu)的升級(jí)，且今年的增速預(yù)期低于五年維度的目標(biāo)合情合理。開年至今消費(fèi)數(shù)據(jù)偏弱，和政策的擾動(dòng)關(guān)系很大，一是“以舊換新”金額較去年少，節(jié)奏較去年慢，對(duì)應(yīng)家電、手機(jī)等品類壓力；二是地產(chǎn)鏈條繼續(xù)萎靡，對(duì)應(yīng)建材、家具等品類壓力；三是汽車市場(chǎng)進(jìn)一步飽和，疊加補(bǔ)貼力度退坡，導(dǎo)致增速有較大幅度下滑。短期來(lái)看這些因素預(yù)計(jì)還會(huì)延續(xù)，無(wú)法在下半年逆轉(zhuǎn)，但如果放眼整體“十五五”，即使透支的問(wèn)題明年還存在，預(yù)計(jì)2028年左右能基本消退，地產(chǎn)對(duì)于增速（而不是絕對(duì)水平）的影響也會(huì)逐步降低，因此綜合來(lái)看，在未來(lái)五年中，社零增速有望前低后高，完成增速與規(guī)模目標(biāo)。
盡管如此，目標(biāo)確立不等于立即加大補(bǔ)貼力度，增加財(cái)政補(bǔ)貼的現(xiàn)實(shí)空間較為有限，甚至我們認(rèn)為，將政策重心繼續(xù)放在補(bǔ)貼刺激上，可能加劇透支效應(yīng)，反而削弱再下一階段消費(fèi)的內(nèi)生動(dòng)力。近期政策明確從明年起取消節(jié)能汽車減半征收車船稅政策，以及純電動(dòng)商用車等車型免征車船稅政策，也是這一思路的具體演繹。
促進(jìn)消費(fèi)還有哪些措施？提升企業(yè)主體、地方政府的積極性、創(chuàng)建更多消費(fèi)場(chǎng)景、打造科技引領(lǐng)的新興消費(fèi)可能是更重要的突破口。結(jié)合規(guī)劃文件與實(shí)際數(shù)據(jù)，下一個(gè)五年的帶動(dòng)力量，一是在正確政績(jī)觀的指引下，各地走出招商引資“內(nèi)卷”，更注重精細(xì)化運(yùn)營(yíng)培育消費(fèi)場(chǎng)景，這一進(jìn)程正在開啟，包括但不限于首發(fā)經(jīng)濟(jì)、地方特色、養(yǎng)老與托育消費(fèi)，即使是一線、成熟的區(qū)域，新供給的增加同樣能帶動(dòng)消費(fèi)高增，如上海徐匯區(qū)在西岸等區(qū)域大量引入潮流品牌與首店經(jīng)濟(jì)，2026年一季度區(qū)域消費(fèi)增速接近15%，成為消費(fèi)場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的典型樣本；
二是消費(fèi)下沉仍有巨大空間，縣域商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的完善正在釋放消費(fèi)潛力。經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的建設(shè)，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施存量巨大，天然有利于縣域、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農(nóng)村融入統(tǒng)一大市場(chǎng)，在補(bǔ)足商業(yè)設(shè)施發(fā)展短板的同時(shí)推動(dòng)消費(fèi)擴(kuò)容。從數(shù)據(jù)看，2026年1-5月飲料類零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)6%，一個(gè)重要原因是便利店與超市零售額的增長(zhǎng)（累計(jì)同比分別為6.8%、3.6%），而這兩種業(yè)態(tài)又與近年來(lái)縣域商業(yè)體系建設(shè)的加速推進(jìn)密切相關(guān)，形成“隨手消費(fèi)”的穩(wěn)定增量；
三是在消費(fèi)者數(shù)量上打造增量——以免簽國(guó)家范圍、國(guó)際直航航班數(shù)量、公共場(chǎng)所國(guó)際化服務(wù)水平、入境消費(fèi)支付與退稅為抓手，擴(kuò)大入境消費(fèi)。
需要說(shuō)明的是，五年規(guī)劃一般都伴有一系列分行業(yè)、分地區(qū)的配套文件，提供方向更為關(guān)鍵，增速目標(biāo)本身不一定是剛性的。從“十四五”規(guī)劃執(zhí)行的經(jīng)驗(yàn)看，完成情況可能會(huì)因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)情況的變化而不同，如養(yǎng)老服務(wù)床位總量目標(biāo)為2025年900萬(wàn)張，實(shí)際為768萬(wàn)張，主要是由于國(guó)內(nèi)居民的養(yǎng)老理念仍以居家為主（多地公開信息顯示存在床位空置），又如核電運(yùn)行裝機(jī)容量目標(biāo)2025年7000萬(wàn)千瓦，實(shí)際為6252萬(wàn)千瓦，可能與其他新能源發(fā)展更好有關(guān)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策透支效應(yīng)消退慢于預(yù)期；
地方財(cái)政約束制約消費(fèi)場(chǎng)景建設(shè)投入。
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