>> 東方證券-202607保險客戶配置月報：權益均衡配置，債券階段對沖-260714
| 上傳日期： |
2026/7/14 |
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| 720KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭月靈 |
| 下載權限： |
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險企觀察：“南向通”落地，跨境配置渠道拓寬
險資參與債券通“南向通”正式落地，跨境債券投資由制度擴容進入實質(zhì)運行階段。2026年6月六家壽險公司首批獲準通過債券通“南向通”開展境外債券投資，部分保險機構及受托保險資管公司已完成首筆交易。本次首批險企獲批及交易落地，標志著保險資金正式接入標準化的跨境債券投資渠道。
險資跨境配置政策延續(xù)擴容，有利于改善險資久期匹配和增強投資組合韌性。國內(nèi)利率中樞下行背景下，壽險公司面臨長久期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足和再投資收益率下降壓力?！澳舷蛲ā睂⒈ｋU資金可投資范圍延伸至香港及離岸債券市場，有利于獲取不同期限、幣種和信用類別的債券資產(chǎn)，降低投資組合對單一境內(nèi)利率周期和信用周期的依賴，提升資產(chǎn)配置的分散度和靈活性。境外債券的實際投資回報仍需綜合考慮信用利差、匯率變動及套期保值成本，政策價值主要體現(xiàn)為擴大資產(chǎn)選擇范圍、改善久期匹配和增強投資組合韌性。
資產(chǎn)觀點：K型分化擾動，配置暫且均衡
股票：7月以來，隨著蘋果漲價、Meta出租、黑石出售等消息接連出臺，AI板塊在預期層面出現(xiàn)擾動但不足以形成預期拐點。與此同時，國內(nèi)6月PMI數(shù)據(jù)超預期，美聯(lián)儲加息預期轉向，使得國內(nèi)外同步出現(xiàn)了風格擴散。一方面，隨著7月政治局會議臨近，國內(nèi)開始出現(xiàn)K型分化收斂的預期；另一方面，隨著美國非農(nóng)數(shù)據(jù)出臺、沃什鴿派表態(tài)，海外之前受高利率壓制的周期板塊開始復蘇。我們認為，K型分化的收斂不會一蹴而就，短期更多是擾動。三季度國內(nèi)出臺增量政策的必要性存疑，海外利率預期也仍有不確定性。因此股票階段性均衡，短期可通過啞鈴策略進行配置。中期則代表先進生產(chǎn)力的科技仍是重點。
債券：7月利率上行空間有限，負債端資產(chǎn)荒的問題日益凸顯，增量資金有望對債市形成支撐。高風偏對債券壓制減弱，而風偏波動可能給債券帶來階段性機會。
其他資產(chǎn)：美債繼續(xù)陡峭化。黃金、有色等金融屬性強的商品隨降息預期發(fā)酵可能存在機會。原油持續(xù)下行但預期先行，相關商品供給修復需要時間，能化板塊存在價格短期反復的可能。高溫和厄爾尼諾影響下部分農(nóng)產(chǎn)品存在機會。
資配模型：權益增加防御持倉，債券/黃金倉位上升
預期調(diào)整MP-BL模型：7月權益增加防御資產(chǎn)的持倉，債券倉位上升，黃金倉位小幅增加。25年以來策略年化收益9.5%。
行業(yè)輪動：關注低波類紅利/電子/通信
全天候行業(yè)輪動策略：7月推薦電子/通信/有色金屬/電力設備等板塊。2025年以來策略年化收益47.8%。
紅利輪動策略：關注低波類紅利指數(shù)。7月紅利配置主線仍圍繞風險溢價展開，境內(nèi)風險偏好并非全面擴張，而是更容易表現(xiàn)為結構內(nèi)波動。市場短期風偏波動的背景下，低風險度紅利相對較優(yōu)，相關ETF：紅利低波ETF富國（159525）；港股紅利低波ETF景順（159569）。
風險提示
極端風險事件，例如中美關系、全球地緣超預期事件等，可能打破統(tǒng)計上的歷史規(guī)律；量化模型失效的風險，歷史數(shù)據(jù)對未來的指引效果有限。
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