>> 興業(yè)證券-有色金屬行業(yè)周報：中東地緣擾動再起，再次檢驗金銅底部區(qū)間確認(rèn)-260714
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投資要點：
周度觀點：看好黃金、稀土磁材、鎢、鉬、鉭鈮、錫
中東地緣擾動再起，美伊再次進入邊打邊談，以打促談的局面。下周發(fā)布的美國6月cpi數(shù)據(jù)、沃什國會聽證詞或?qū)⒁驗榈鼐壍牟淮_定因素，可能轉(zhuǎn)向滯后定價。貴金屬及基本金屬觀點：黃金或繼續(xù)在4000美元/盎司附近寬幅震蕩；銅價目前看10萬元/噸的價格支撐較強，震蕩區(qū)間相較黃金更窄，下周需關(guān)注美國精煉銅關(guān)稅政策是否會在白宮官網(wǎng)掛網(wǎng)并出現(xiàn)調(diào)整。
小金屬及材料方面：本期（0706-0712，下同）受科技受科技風(fēng)偏壓制及調(diào)整基本到位。中期角度看，關(guān)鍵金屬及相應(yīng)金屬新材料的國產(chǎn)化替代趨勢及AI行業(yè)高速發(fā)展的需求拉動趨勢共振拉動的現(xiàn)實并不會在短期內(nèi)發(fā)生改變。我們的推薦思路仍然聚焦在三個方面：1、市場空間及國產(chǎn)化替代能力；2、需求拉動增速及漲價確定性；3、基本面支撐及共振情況。因此，我們看好稀土磁材、鎢、鉬、鉭鈮、錫等小金屬品種投資機會。具體到金屬新材料，我們看好高性能磁材、HDDVCM、納米晶鎢棒、高純鎢粉、高純鉬粉、鉬前驅(qū)體及鉬靶材、鉭電容相關(guān)材料、薄膜鈮酸鋰、光模塊錫膏等新材料分領(lǐng)域的需求增長及國產(chǎn)化趨勢。
金銀：油價反彈推升通脹擔(dān)憂，情緒交易更多為壓力測試
黃金：周初，黃金一度升至兩周高位，但隨后受到油價上漲、FOMC會議紀(jì)要偏鷹和加息概率回升壓制。當(dāng)前，事件升級帶來的通脹和加息壓力高于避險配置需求，但對于事件過激的情緒交易一方面是壓力測試，另一方面會帶來理性回歸后的劇烈反彈。往后展望，我們認(rèn)為在不發(fā)生戰(zhàn)爭黑天鵝的情況下，黃金的底部或已經(jīng)出現(xiàn)，下半年，央行購金穩(wěn)定中期需求，在加息預(yù)期回擺與實際加息的可能性博弈之間，黃金價格中樞或許會逐步抬升。中期維度看，央行購金意愿持續(xù)上升，長期看漲方向仍未改變，黃金短期是風(fēng)險資產(chǎn)的倉位消化，中期仍是央行配置、政策不確定性和美元信用擔(dān)憂共同支撐的資產(chǎn)。建議關(guān)注靈寶黃金、萬國黃金集團、赤峰黃金、山金國際、中國黃金國際等。
銅：LME大幅去庫，海內(nèi)外庫存去化共振，銅價延續(xù)修復(fù)
銅：本期電解銅現(xiàn)價103075元/噸，周環(huán)比下跌3315元/噸，跌幅3.2%。價格回調(diào)主要因為前期高位后的交易降溫和跨市場溢價回落，但基本面并未明顯轉(zhuǎn)弱：銅精礦TC繼續(xù)下探至-124.5美元/噸，國內(nèi)交易所庫存和社會庫存同步下降。美國232銅關(guān)稅結(jié)果即將落地，對全球銅的庫存產(chǎn)生較大影響。6月30日是美國商務(wù)部提交銅232關(guān)稅調(diào)查的最后日期，但是最終政策仍由特朗普做出裁決，目前未落地。若美國對精煉銅金屬加征關(guān)稅，短期可能重新推高美國銅溢價，并加劇全球貨源向美國流動；若稅率低于預(yù)期或出現(xiàn)豁免，前期囤貨和跨市場套利交易可能繼續(xù)降溫，CL價差仍有收窄空間。整體來看，銅供給端約束較強，銅價依然高位震蕩偏強。建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、江西銅業(yè)、銅陵有色、中國有色礦業(yè)等。
鋁：鋁價反彈，庫存延續(xù)去庫
此前受加息預(yù)期強化、海峽通行預(yù)期強化、海外投產(chǎn)預(yù)期強化以及消費淡季多重壓制，鋁價高位回落至22000元/噸附近，隨后非農(nóng)數(shù)據(jù)弱化加息預(yù)期，鋁價小幅反彈至23000元/噸附近。供給端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量隨新增產(chǎn)能投產(chǎn)小幅增長，同時隨國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能規(guī)范化持續(xù)推進，后續(xù)產(chǎn)能增量空間有限；海外新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)中，中東地區(qū)EGA宣布開始修復(fù)電解槽，但進度仍然較為緩慢，預(yù)計需要一年時間完全復(fù)產(chǎn)。需求端，淡季下游開工率小幅回落，鋁價回落后庫存持續(xù)去化中。利潤端，隨鋁價反彈電解鋁行業(yè)利潤修復(fù)至5700元/噸左右。短期來看，供需基本面變化不大，宏觀情緒主導(dǎo)鋁價波動，后續(xù)重點關(guān)注海外電解鋁產(chǎn)能變動以及中東復(fù)產(chǎn)進度。整體來看，部分電解鋁公司發(fā)布中報業(yè)績預(yù)告，業(yè)績穩(wěn)健釋放，年化看電解鋁公司估值均處于低位，建議關(guān)注云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
鋰：鋰價震蕩上漲
根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，本期電池級碳酸鋰價格為16.53萬元/噸，周度環(huán)比上漲8.36%。供給端，本期國內(nèi)電碳產(chǎn)量2.57萬噸，環(huán)比下降927噸；需求端，2026年5月下游需求淡季不淡，鋰鹽需求環(huán)比增長，當(dāng)前國內(nèi)各產(chǎn)業(yè)鏈碳酸鋰庫存為9.46萬噸，環(huán)比下降1239噸，國內(nèi)鋰鹽市場當(dāng)前處于供需兩旺狀態(tài)。展望后市，隨著江西鋰礦復(fù)產(chǎn)信息的逐步兌現(xiàn)，鋰價后續(xù)上漲利空壓制解除，在當(dāng)前現(xiàn)貨成交逐步改善，8月旺季鋰鹽需求旺季逐步到來的背景下，短期內(nèi)鋰價或?qū)⒊掷m(xù)偏強運行。中期來看，受益于國內(nèi)外儲能需求持續(xù)增長以及資源端供給增速放緩，預(yù)計碳酸鋰供需總體將偏緊，碳酸鋰價格中樞有望震蕩上移。建議關(guān)注中礦資源和贛鋒鋰業(yè)等。
錫：庫存持續(xù)去化，錫價偏強運行
本期錫價偏強運行?；久鎭砜?，供給端，錫礦供應(yīng)格局延續(xù)偏緊，緬甸方面，5月我國自緬甸進口錫精礦折金屬量約1455噸，環(huán)比小幅增加，緬甸佤邦礦洞緩慢流出及進礦到港增多。此外印尼方面，受出口許可下發(fā)進度影響，4月印尼精煉錫出口量環(huán)比下滑至2250噸，5/6月交易所出口量分別為2850/2995噸，緩慢恢復(fù)中。需求端，此
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