>> 中郵證券-有色金屬行業(yè)報(bào)告：中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告催化疊加基本面支撐，有色集體走強(qiáng)-260713
| 上傳日期： |
2026/7/13 |
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| 1954KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李帥華,魏欣,楊豐源 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
有色金屬 |
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投資要點(diǎn)
貴金屬：央行托底，靜待美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)。本周貴金屬繼續(xù)低位震蕩，央行公布6月外匯儲(chǔ)備，繼續(xù)加速增持黃金，長(zhǎng)期邏輯再驗(yàn)證。市場(chǎng)目前等待下周公布的美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)給出指引，以及沃什出席國(guó)會(huì)貨幣政策聽(tīng)證會(huì)。目前2年美債利率持續(xù)運(yùn)行在4%以上，年內(nèi)存在加息50BP的概率，關(guān)注下周CPI以及沃什發(fā)言能否回?cái)[市場(chǎng)預(yù)期?？傮w來(lái)看，黃金最悲觀的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，交易盤(pán)資金逐步開(kāi)始活躍，等待金融環(huán)境的邊際變化出現(xiàn)。
銅：基本面支撐，受宏觀博弈高位震蕩。本周銅價(jià)繼續(xù)高位震蕩。宏觀面上，美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，加息預(yù)期降溫，美元指數(shù)走弱短暫提振銅價(jià)?；久娣矫?，礦端緊缺延續(xù)，進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨TC維持歷史低位，全球庫(kù)存整體持續(xù)去化。整體看，銅價(jià)短期處于上有宏觀壓制、下有緊供托底的高位區(qū)間震蕩格局，后續(xù)關(guān)注美伊局勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)政策、美國(guó)關(guān)稅決策及庫(kù)存動(dòng)態(tài)。
鋁：庫(kù)存去化但供給釋放，價(jià)格長(zhǎng)期擔(dān)憂(yōu)仍在。本周滬鋁低位震蕩，國(guó)內(nèi)庫(kù)存快速去化形成一定支撐，但海外復(fù)產(chǎn)擔(dān)憂(yōu)依在，EGA加速?gòu)?fù)產(chǎn)停產(chǎn)產(chǎn)能，同時(shí)越南部分新產(chǎn)能開(kāi)始逐步釋放，導(dǎo)致遠(yuǎn)期供給的悲觀交易不斷壓制盤(pán)面。同時(shí)，印尼以及安哥拉等國(guó)的新增供給在2027和2028年或使得價(jià)格向上的空間有限。我們認(rèn)為，鋁企穩(wěn)定的半年報(bào)或?yàn)闄?quán)益減倉(cāng)點(diǎn)。
錫：錫價(jià)繼續(xù)上漲，短期或維持震蕩格局。本周錫價(jià)繼續(xù)上漲，盡管美伊局勢(shì)再度趨緊，但市場(chǎng)普遍預(yù)期該事件影響短期可控，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)同時(shí)，美股芯片板塊強(qiáng)勢(shì)上漲，提振錫需求預(yù)期，推動(dòng)日內(nèi)滬錫走勢(shì)偏強(qiáng)。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存連續(xù)兩周去庫(kù)，但斜率平穩(wěn)，下游對(duì)價(jià)格接受度一般。我們認(rèn)為未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)仍有反復(fù)可能，錫價(jià)短期處于上有宏觀壓制、下有供應(yīng)支撐的震蕩格局，后續(xù)方向有待宏觀面進(jìn)一步明朗。
鋰：鋰價(jià)短期震蕩，基本面緊平衡主導(dǎo)。供需層面，7月前期枧下窩等礦山復(fù)產(chǎn)，對(duì)供給短期沖擊有限，國(guó)內(nèi)鋰鹽企業(yè)因原料緊張檢修。需求端，下游動(dòng)力電池與儲(chǔ)能排產(chǎn)保持高位，補(bǔ)庫(kù)趨勢(shì)支撐鋰鹽實(shí)際消耗，但高價(jià)下下游采購(gòu)多以剛需為主。整體來(lái)看，近期鋰市大幅波動(dòng)，江西礦山復(fù)產(chǎn)落地、疊加遠(yuǎn)期供應(yīng)消息擾動(dòng)，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，但主流觀點(diǎn)認(rèn)為負(fù)面已被定價(jià)。
鎢：鎢價(jià)下跌，AI產(chǎn)業(yè)變化為下半年主要關(guān)注點(diǎn)。本周鎢價(jià)下跌，一方面進(jìn)入下半年，全年鎢礦開(kāi)采配額已完全落地，礦山月度產(chǎn)出趨于平穩(wěn)，行業(yè)前期停產(chǎn)擾動(dòng)已被市場(chǎng)充分消化，無(wú)新增突發(fā)供給收縮題材，出口管制、再生鎢供給維持穩(wěn)態(tài)，邊際變量基本消失，供給端不再具備推動(dòng)行情暴漲的能力。需求端，PCB鉆針、六氟化鎢等用量仍有可能伴隨Rubin架構(gòu)放量、先進(jìn)存儲(chǔ)等需求爆發(fā)，但如果美聯(lián)儲(chǔ)加息、AI泡沫破裂等事件發(fā)生，同樣對(duì)需求預(yù)期產(chǎn)生較大打擊。綜合看，鎢價(jià)走勢(shì)下半年應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注AI需求走勢(shì)及宏觀政策變化。
鉬：鉬價(jià)窄幅上行，短期或維持高位震蕩格局。供應(yīng)端，新增釋放緩慢、礦山挺價(jià)，海外多為銅伴生礦擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，現(xiàn)貨彈性有限；成本端鉬鐵倒掛仍在，社會(huì)庫(kù)存偏低對(duì)現(xiàn)貨形成托底。需求端，隨鋼招推進(jìn)邊際回暖，但散單以剛需為主；同時(shí)AI算力相關(guān)材料需求持續(xù)強(qiáng)化，鉬在3DNAND/DRAM-HBM“以鉬代鎢”互連、服務(wù)器散熱用鉬銅復(fù)合、以及鉬靶材等環(huán)節(jié)的滲透提升，成為中期增量重要來(lái)源。在“上有宏觀與利潤(rùn)倒掛壓制、下有供給偏緊與AI新需托底”的框架下，鉬價(jià)短期大概率維持高位震蕩，基本面重心偏強(qiáng)，重點(diǎn)關(guān)注鋼招放量與半導(dǎo)體材料訂單兌現(xiàn)節(jié)奏。
投資建議：
建議關(guān)注新金路、西部礦業(yè)、神火股份、中稀有色等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
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