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 單三季度收入環(huán)比繼續(xù)下降  公司1-9 月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.9 億元，同比增長(zhǎng)19.4%；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為2.48 
    億元，同比增長(zhǎng)20.2%。?；久抗墒找?.8 元。。單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.67 億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比下降7%；歸屬母公司凈利潤(rùn)7382 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7%，環(huán)比下降17%，低于我們的預(yù)期。  簡(jiǎn)評(píng)  繼續(xù)受制高成本等多方不利因素，毛利率降至近年底點(diǎn)  公司三季度毛利率29.15%，比去年同期下降3.43%，比上季度下降2.27%。主要原因?yàn)樵牧蟽r(jià)格，尤其是糖蜜價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行導(dǎo)致成本居高不下。同時(shí)，海外業(yè)務(wù)繼續(xù)受人民幣升值，中東、北非政局動(dòng)蕩等因素的影響，出口增速放緩進(jìn)而收入減少。中報(bào)顯示，公司有接近38%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自國(guó)外。  新榨季糖蜜價(jià)格有所回落，利于四季度乃至明年毛利率提升  由于公司每年于10-11 月份集中采購(gòu)糖蜜，因此前三季度所用原料均來(lái)自于去年高成本下采購(gòu)的糖蜜，因此即使市場(chǎng)糖蜜價(jià)格下降，公司成本壓力依舊存在。但新榨季來(lái)臨，10 月份最新價(jià)格在1120 元/噸左右，相比上半年最高價(jià)已下跌10%以上。隨著糖價(jià)的不斷回落，四季度公司糖蜜成本會(huì)有所下降，我們判斷四季度公司毛利率會(huì)逐漸回升。  定向增發(fā)助力產(chǎn)能擴(kuò)張  公司于8 月22 日向七家特定機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)2358.58 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)34.5 元，實(shí)際募集資金凈額7.91 億元。本次增發(fā)將為公司進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能助力，資金主要投向總產(chǎn)能3.8 萬(wàn)噸的五個(gè)項(xiàng)目（2012 年2Q 陸續(xù)投產(chǎn)），其中包括埃及1.5 萬(wàn)噸干酵母項(xiàng)目。該項(xiàng)目投產(chǎn)后有望使糖蜜成本大大降低，提高公司整體贏利能力，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。  四季度業(yè)績(jī)或?qū)⒒厣?，看好明年發(fā)展  從過去2 年數(shù)據(jù)看，公司四季度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均好于三季度。四季度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)過去3 年平均占全年的28.5%和27%。  另外，糖蜜價(jià)格回落帶來(lái)的成本下降將會(huì)在四季度逐步顯現(xiàn)。隨著產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大尤其是新項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，我們?nèi)灶A(yù)期公司明年將迎來(lái)新一輪的高速發(fā)展。