>> 華泰證券-東軟載波(300183)三季報點評：業(yè)績高增長，盈利高水平-111018
| 上傳日期： |
2011/10/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（下調(diào)） |
作者： |
梁凱 |
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此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績繼續(xù)高增長。。2011年1-9月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.66億元，同比增長109.05%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.23億元，同比增長132.86%，全面攤薄每股收益1.23元。。其中，三季度實現(xiàn)凈利潤0.47億元，同比增長198.21%。受電力用戶信息采集系統(tǒng)工程進度加快的影響，公司低壓電力線載波通信產(chǎn)品仍將持續(xù)高速增長。
盈利能力持續(xù)維持較高水平。2011年1-9月份，公司銷售毛利率64.10%，同比增長1.94個百分點；此外，營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的影響，公司銷售費用增加明顯，同比增長161.59%；而由于公司上市后賬面募集資金增加帶來的利息收入數(shù)額較大，其財務(wù)費用達-477萬元。綜合以上幾個因素的影響，本報告期內(nèi)，公司營業(yè)利潤率達48.98%，同比增長4.56%，盈利能力總體維持較高水平。
募投項目與新產(chǎn)品研發(fā)進展順利。報告期內(nèi)，公司加快募投項目低壓電力線通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技改項目的研發(fā)進度；新產(chǎn)品SSC164x載波通信芯片可初步實現(xiàn)量產(chǎn)，預(yù)計2011年第四季度可實現(xiàn)銷售；同時，全國性營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)也在進行中。我們認為，雖然目前公司在低壓電力線載波通信行業(yè)優(yōu)勢地位突出，但未來，隨著行業(yè)市場容量的加大，行業(yè)競爭將不斷加劇，而公司在研發(fā)與銷售環(huán)節(jié)的大力投入將有利于公司鞏固其在行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢，為公司長遠發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與估值。未來幾年國網(wǎng)公司低壓電力線抄表系統(tǒng)改造項目進程的加快將是公司業(yè)績持續(xù)高速增長的重要保證。我們預(yù)計，未來三年內(nèi)，公司營業(yè)收入將分別達到3.47億元、4.77億元、6.57億元。歸屬于母公司的凈利潤將分別達到1.71億元、2.44億元、3.37億元。我們認為，2011年公司能夠較好支撐35倍PE，與其EPS 1.71元相對應(yīng)，公司合理目標價格為59.85元，給予公司"推薦"的評級。
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