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 報(bào)告摘要：  繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，高盈利水平持續(xù)。。海信電器2011 年前三季度營(yíng)業(yè)收入165 億元，同比增長(zhǎng)7.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.86 億元，同比增長(zhǎng)94%；其中三季度營(yíng)業(yè)收入67 億元，同比增長(zhǎng)14%， 凈利潤(rùn)3.7 億元，同比增長(zhǎng)75%。。前三季度毛利率為20%，同比上升4 個(gè)百分點(diǎn)；三大費(fèi)用率加總為13.3%，同比多了0.8 個(gè)百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用率為11.3%，同比上升了1 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為2.1%， 同比上升了0.2 個(gè)百分點(diǎn)。凈利率為5.42%，同比上升了2.4 個(gè)百分點(diǎn)。  原因解析：新品層出不窮、成本顯著下降、費(fèi)用控制好。收入慢增長(zhǎng)源于彩電行業(yè)需求平穩(wěn)增長(zhǎng)。毛利率同比大幅上升源于持續(xù)領(lǐng)先推出智能電視、3D 電視等新品和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、面板采購(gòu)成本大幅下降。凈利率仍維持高位，很大部分要?dú)w功于公司的費(fèi)用控制能力較強(qiáng)，資金運(yùn)行效率提高。  家電中最好的防御型標(biāo)的，維持"增持"評(píng)級(jí)。隨著面板產(chǎn)業(yè)過度競(jìng)爭(zhēng)，我們略上調(diào)了今年海信電器的毛利率水平，預(yù)計(jì)海信電器的市場(chǎng)份額仍會(huì)持續(xù)上升。2011-2013 年銷售收入為235、258、284 億元， 同比增長(zhǎng)10.35%、10%、10%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為12.2、12.5、12.8 億元，同比增長(zhǎng)46%、3%、3%，2011-2013 年EPS 分別為1.40、1.44、1.47，對(duì)應(yīng)PE 為8.8X、8.6X、8.4X。今年P(guān)EG 為0.57，目前估值很低，是家電行業(yè)中最好的防御性品種。  風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）彩電需求持續(xù)不振，銷量增速低于預(yù)期；（2）彩電進(jìn)入智能電視時(shí)代后，面臨美國(guó)企業(yè)的挑戰(zhàn)。