>> 中銀國際-兗州煤業(yè)(600188)預測小幅下調(diào)-111025
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
劉志成 |
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盡管 11 年3 季度兗煤澳洲的實現(xiàn)煤價下降是偶發(fā)因素所導致，我們在對模型進行更新后還是將2011-13 年盈利預測下調(diào)5-9%。。我們相應下調(diào)了目標價，但仍維持對該股的評級不變（H 股評級為買入，A 股評級為持有）。。
支撐評級的要點
內(nèi)地現(xiàn)貨煤價上升的受益者，約有60%的自產(chǎn)煤按現(xiàn)貨價銷售。
產(chǎn)量長期增長目標明確，至2015 年產(chǎn)能有望達到1.5億噸/年。
H 股估值并不貴。
評級面臨的主要風險新項目/收購的回報低于預期。
進軍鉀肥產(chǎn)業(yè)至少需要 3 年的時間來實現(xiàn)盈利。
澳洲的新政策成本。
估值
我們將 H 股目標價由24.67 港幣下調(diào)至23.46 港幣，仍對應10 倍2011 年預期盈利。
我們將 A 股目標價由27.71 人民幣下調(diào)至26.29 人民幣，仍對應14 倍2011 年預期盈利。
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