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     2011 年前三季度公司營業(yè)收入為9.4 億元，同比增長(zhǎng)35.34%；毛利率為47.72%，同比上升1.93 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率為24.71%，同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為5.05%，同比下降1.6 個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤為1.29億元，同比增長(zhǎng)86.77%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.96 元。。
     收入增長(zhǎng)符合預(yù)期。。公司“藝術(shù)家紡”形象深入人心，產(chǎn)品風(fēng)格較為差異化，客戶粘性較好，VIP 重復(fù)購買占比約30%左右，直營占比較高，終端銷售較為穩(wěn)定。備受市場(chǎng)關(guān)注的房地產(chǎn)銷量并沒有下降，而且隨著消費(fèi)的升級(jí)，裝修越來越講究軟裝修，品牌化，替換性需求的增長(zhǎng)較快。家紡行業(yè)處于品牌化初期，還未出現(xiàn)全國性如休閑行業(yè)美邦這樣的品牌，空白區(qū)域較多，發(fā)展空間大，預(yù)計(jì)2011 年全年收入增速在30%以上，未來兩三年維持高增長(zhǎng)。
     凈利潤增速超預(yù)期，主要源于毛利率上升及費(fèi)用下降。公司希望集中精力先做品牌和提升盈利能力，因而盡量減少打折力度。同時(shí)，棉價(jià)等成本下降而價(jià)格并未降低亦帶來毛利率的增長(zhǎng)。管理及銷售費(fèi)用下降顯示公司管理水平不斷提升，信息系統(tǒng)的升級(jí)提升了管理效率。隨著收入規(guī)模的擴(kuò)大，費(fèi)用下降趨勢(shì)有望延續(xù)。
     渠道發(fā)展重量亦重質(zhì)。公司渠道預(yù)計(jì)今年新增400 家左右，其中加盟與直營占比約25-30%。保持渠道增速的同時(shí)公司更加強(qiáng)調(diào)運(yùn)營質(zhì)量的提升，逐步加強(qiáng)直營門店的管理規(guī)范和加盟門店的指導(dǎo)。公司依然維持對(duì)于加盟商訂貨額較為寬松的政策，不通過壓貨來加大銷量，而是專注提升品牌影響力和盈利水平，加強(qiáng)對(duì)加盟商的指導(dǎo)支持，提升加盟商對(duì)品牌的粘性，因而加盟體系較為穩(wěn)定，盈利質(zhì)量較高。
     風(fēng)險(xiǎn)提示： 經(jīng)濟(jì)增速下滑影響終端消費(fèi)情緒的風(fēng)險(xiǎn)。
     盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)家紡行業(yè)處于品牌化初期，保持20%左右的高速發(fā)展，我們看好公司終端銷售隨品牌影響力提升和渠道快速擴(kuò)張而穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2011 年-2013 年EPS 分別為1.53、2.11、2.94 元，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。