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結論與建議：
    公司2011 年前三季度業(yè)績符合預期，雖然行業(yè)調(diào)控增加公司的銷售壓力致使前三季度三項費用率也較2010 年同期提高1.8 個百分點，但是公司“旅遊＂+“地產(chǎn)＂的開發(fā)運作模式將仍將保障公司利潤率未來處於較高的水準。。從毛利率情況來看，公司前三季度毛利率達到54.2%，較2010 年同期提高3.4 個百分點，並且明顯高於一般的地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。。目前股價對於2011 年PE 僅9.3 倍，較為充分的反映了市場悲觀情緒，考慮到“十二五＂期間旅遊行業(yè)景氣可能有較大幅度的提升，公司作為主題公園開發(fā)的龍頭企業(yè)，將長期受益，因此繼續(xù)給予買入的投資建議。
     公司 2011 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入89.5 億元，同比增長9.3%，實現(xiàn)淨利潤15.1 億元，同比衰退8.5%。第三季度單季，公司實現(xiàn)營收30.8億元，YOY 增長69.6%，實現(xiàn)淨利潤4.2 億元，YOY 增長40.6%，績符合預期。由於公司合營、聯(lián)營地產(chǎn)企業(yè)結轉減少，公司投資收益較2010年同期下降41%至2.3 億元，並且受到公司規(guī)模擴張以及行業(yè)調(diào)控影響，公司前三季度三項費用率也較2010 年同期提高1.8 個百分點。在此背景下，雖然公司公司前三季度毛利率達到54.2%，較2010 年同期提升3.4個百分點，但是淨利潤仍然同比下降。單從第三季度業(yè)績表現(xiàn)來看，主要由於公司2010 年第三季度地產(chǎn)結轉項目較少，因此公司報告期內(nèi)淨利潤呈現(xiàn)大幅的增長。
     展望全年，我們認為公司房地產(chǎn)銷售仍將保持較快的增長態(tài)勢。截止8月，公司銷售金額已經(jīng)達到115 億元，並且從公司9 月的情況來看，深圳地區(qū)新推盤的當月去化速度在40-50%，明顯好於行業(yè)整體水平，我們預計全年累計銷售金額可達175 億元，同比增長3 成，目前公司預收賬款達72 億元，較年初增長105%，全年業(yè)績較快增長無憂。另外，我們預計公司全年遊客人數(shù)增長15%，達到2300 萬人，經(jīng)進一步帶動公司旅遊收入的提升。
     綜合研判，預計公司2011 年、2012 年實現(xiàn)淨利潤36.3 億元和45 億元，同比增長19%和24%； EPS 分別為0.65 元和0.81 元；目前股價對應2011、2012 年A 股的P/E 分別為9.3 倍、7.5 倍，PB2.1 倍.，給予買入的投資建議。