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 報(bào)告摘要：  第三季度凈利潤同比下滑43.05%?！尽俊?011 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.5 億元，同比增長2.14%，歸屬上市公司股東凈利潤27.29 億元， 同比下降0.91%，EPS 為0.33 元，與同期持平，其中第三季度凈利潤為5.48 億元，同比下降43.05%，EPS 為0.06 元，同比下降45.45%。【】。利潤下降主要因經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率下降、自營虧損所致。  第三季經(jīng)紀(jì)傭金收入同比下降34%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入25.47 億元,同比下降23.94%。第三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收益為7.08 億元，同比下降34.16%，綜合傭金率為0.084%，環(huán)比下降15%，市場份額3.59%，下降13%。  各創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展收入占比持續(xù)上升。投行前三季度實(shí)現(xiàn)收入7.39 億元，同比增長22.16%。資管業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)凈收入7.15 億元， 同比增長47.17%。投行和資管業(yè)務(wù)占營業(yè)收入比重均首次達(dá)到10% 以上，開始對營業(yè)收入帶來正面的影響。公司前四季度利息收入15 億元，同比增長61%，占比從14%上升至22%，融資融券和自有資金所帶來的利息收入是推動(dòng)其增長的主要原因。  第三季度自營業(yè)務(wù)受市場影響虧損1.74 億元。前三季度自營業(yè)務(wù)收入8.91 億元，同比下降3.69%。截至9 月30 日，其自營規(guī)模為271 億元，較年初增29%，但受市場影響，第三季度虧損1.74 億元，同比下降131.59%。  估值：假設(shè)2011 年，市場日均股票成交額2100 億元，自營收益率為3%。公司11 年EPS 為0.5 元，對應(yīng)市盈率18 倍，估值較低，未來轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)可能年內(nèi)啟動(dòng)將刺激券商板塊上行，維持公司買入評級。