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事項：1-3Q營業(yè)收入54.3億元，YOY增長35%；毛利率44%，YOY下降1個點；凈利13.2億元，YOY增長29%，EPS1.2元?！尽?。Q3單季度凈利4.5億元，YOY增長16%，EPS0.40元。【】。
    點評：
    1.前3季度業(yè)績符合預期，維持全年凈利17.21億元預測不變。
    我們維持 “買入”評級，維持2011-13年凈利17.21億元、21.38億元和26.07億元盈利預測，EPS1.56、1.94和2.36元，分別增長30％、24％和22％。考慮公司量價上漲趨勢、毛利率穩(wěn)定；持續(xù)增長前景、充沛現(xiàn)金流等因素，我們維持目標價格50元。
    1-3Q毛利率44%，YOY下降1個點；營運成本率15%，YOY上升1個點；EBIT Margin 29%，YOY下降1個點。財務(wù)費用3596萬，YOY增加2857萬，因為有息負債增加，這與5月將持股35%松河煤業(yè)合并報表有關(guān)。
    Q3單季度EBITMargin30%，環(huán)比持平。財務(wù)費用顯著增長，少數(shù)股東損益由Q2虧損700萬轉(zhuǎn)為Q3盈利400萬，仍與松河煤業(yè)并表有關(guān)，1H松河煤業(yè)虧損1100萬，我們判斷其在三季度可能已經(jīng)開始盈利。
    2.近期公司公告的重要事項
    近期公司因價格調(diào)節(jié)基金從價10%征收，出省原煤和洗混煤二次征收200元/噸消息，股價大幅下挫。隨后公司提升1/3焦精煤含稅價格從1500元/噸至1575元/噸，提升幅度5%；混煤（5000大卡）含稅價400元/噸提升至500元/噸，漲幅25%。公司測算從10月到12月末承擔煤炭價格調(diào)節(jié)基金1.35億元，而提升價格后，測算額外征收1.4億元，兩者相抵對公司凈利幾無影響。
    從此事件中我們可以看到上游煤炭企業(yè)強勢定價能力和地方政府通過行政手段給企業(yè)正常經(jīng)營帶來的政策風險，盡管本次提價完全轉(zhuǎn)移成本壓力，但也制約后續(xù)價格提升空間，并對下游消費形成一定抑制作用，長遠看煤炭企業(yè)和下游企業(yè)都會因征收稅費增加而受損。
    控股股東盤江煤電以上市公司股票作為對價，通過減資方式，支付給盤江煤電其他大股東。盤江煤電的股東分別為：盤江投資控股（控股比例53.46%）、兗礦集團（31.40%）、中國華融(6.72%)、中國信達(5.77%)、中國建行（2.65%）。
    減資完成后，盤江煤電成為盤江投資控股的全資子公司，兗礦集團、中國華融、中國信達和中國建行通過減資退出盤江煤電，改為直接持有盤江股份股權(quán)。盤江煤電仍將是盤江股份的控股股東。
    通過“減資將股權(quán)從控股股東轉(zhuǎn)入直接持有上市公司”信達的此種運作方式或?qū)ζ浣鉀Q山西和河北等地煤炭企業(yè)股權(quán)提供一種解決思路，需要指出的是迄今為止信達已經(jīng)解決股權(quán)問題案例中，信達都是小股東，例如冀中能源和盤江股份例子。